不丹：技术援助报告——利率走廊框架的开发.docx

不丹

利率走廊框架的开发

十二月2024

由奥列格·丘里伊、伯纳德·J·劳伦斯准备

目录

词汇表 4前言

5执行摘要

6建议

8

引言与背景 9

开发IRC框架的构建块 11

一般性考虑 11

全面安排 11

担保框架 13

流动性监控和预测框架 14

货币市场发展 15

货币操作和工具 16

SARTTAC的后续能力发展计划 21

附件

附件I.国内流动性管理框架（DLMF） 22附件II.职责范围：流动性委员会和流动性团队 37附件III.职责范围：RMA货币市场联络小组

40

箱子

中部走廊系统类型及招标 19

数字

银行在RMA中的储备 12

政府证券在银行总资产中的占比 14

表格

主要建议 8

建议的利率走廊框架 18

建议的SARTTAC后续行动方案 21

词汇表

博布不丹银行

流通中的CiC货币现金准备金比率

CRST交易担保中心登记处CSD中央证券存管机构

银行部DBDepartmentofBankingDLMF国内流动性管理框架

DMRS部门宏观经济研究和统计部FMI金融市场基础设施

国际货币基金组织（IMF）IRC利率走廊

锂钴流动性委员会LT流动性团队

MCM国际货币基金组织货币与资本市场部门MDF边际存款设施

MLF边际贷款便利MLMO主流动性管理操作MMCG货币市场联系组

财政部财政部（MinistryofFinance）公开市场操作（OMO）

不翻译。RSEBRoyalSecuritiesExchangeofBhutan

不翻译，直接返回原文：RMARoyalMonetaryAuthorityofBhutanRMP储备维护期

SARTTACSF

SLRTA

总管理局单一国库账户

国际货币基金组织南亚区域培训和专业技术援助中心常设设施

法定流动性比率技术援助

前言

应不丹皇家货币当局（RMA）的要求，国际货币基金组织南亚区域培训和技术援助中心（SARTTAC）于2024年8月20日至29日访问了廷布，以支持RMA在发展利率走廊（IRC）框架方面的努力。该任务由SARTTAC货币和外汇操作顾问OlegChuriy以及国际货币基金组织货币和资本市场部（MCM）的专家Bernard

J.Laurens领导。

任务组会见了达什欧彭约州长、扬臣错耶副州长、乌金乔登副州长，宏观经济研究与统计局（DMRS）

、银行局（DB）、技术创新局以及RMA的高层官员和工作人员。还与财政部的成员、不丹皇家证券交易所（RSEB）和其他金融部门利益相关者，包括商业银行和全国养老和公积金进行了会谈。任务组感谢所有利益相关者的款待、合作以及富有成效的讨论。

本报告纳入了RMA的评论以及在与IMF内部审查流程相关的背景下收到的评论。

executivesummary

尽管进行了多次努力且准备工作值得称赞，RMA主动流动性管理的引入现在已成为不可回避的优先事项

。

在国际储备低于适当水平的情况下，国家货币当局（RMA）没有建立一个适当且有效的国内流动性管理

框架（DLMF），以支持钉住汇率。同时，RMA也没有实施货币政策工具，这些工具能够以灵活的方式应对变化的系统性流动性条件和金融稳定面临的挑战。过度依赖行政工具和控制，如现金储备比率（CRR）、大额存款处理安排、资本流动管理措施，而缺乏适当的价格激励（即，与对印度卢比钉住的国内利率水平一致）只能加剧不丹居民对外汇的偏好，从而强化对钉住汇率的压力，特别是在规避资本控制措施方面。

可以从DLMF的激活中期待多项好处，同时保持短期货币市场利率与印度现行利率良好对齐。他们包括宏观经济收益，最显著的是通过支持居民持有本币的吸引力来限制导致不稳定的套利机会的范围。同时

，也包括微观经济收益，尤其是对短期货币市场的支持以及新兴资本市场的有序发展。

该任务为RMA提供了一个易于理解和实施的国际复兴开发银行（IRC）框架。逐步推进的方法也被建议，以便促进内部评级法的引入并限制对银行运营的不必要干扰。

鉴于RMA在过往付出的具有重要意义及可称赞的准备工作，引进国际反应堆安全合作（IRC）框架的障碍仅限于有限的技术问题。主要与抵押框架有关，特别是将政府证券作为RMA流动性提供操作的抵押品的技术能力。

RMA的适当沟通将至关重要。至于任何将对商业银行运营方式产生重大影响的重塑改革，政治经济学性质的障碍可能是最难应对的。RMA沟通将对于所有利益相关者理解改革更广泛的目标，并确保商业银行充

分理解所引入的政策工具是至关重要的。

任务建议覆盖适用于RMA的五项建筑块的建议在这个时刻的内容如下：

全面安排.恢复政府在启动