通信行业禾赛24Q4跟踪报告：24Q4同比扭亏为盈，25年交付量、净利润指引积极.docx

正在为宇树科技机器人提供3D感知，并成功应用于宝马自动工厂驾驶系统等多样化场景，不断拓展产品应用边界。

25年产能预计将突破200万台，25年Capex总额预计在3,000-5,000万美

元。公司新建产线预计将于25Q3正式投产，预计至25年年底公司年激光雷

达产能将达到200万台，为后续大规模交付提供有效保障。同时，考虑到公司正与全球汽车制造商加深合作，未来公司可能考虑在东南亚建立海外产线

（当前公司已制定初步计划），25年公司Capex总额预计将在3,000-5,000

万美元，支持公司后续产能扩张。

风险提示：全球经济超预期扰动、激光雷达产品研发进度不及预期、下游车厂拓展进度不及预期、市场竞争加剧。

图1：23Q1-24Q4禾赛单季度营收情况（亿元，%） 图2：23Q1-24Q4禾赛单季度净利润情况（亿元，%）

8

7

6

5

4

3

2

1

0

2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4

营业收入（亿元） yoy（）

120

100

80?

60?

40?

20?

0?

-20

-40

2

2

1

1

0

(1)

(1)

(2)

(2)

净利润（亿元） yoy（）

200

2023Q12023Q2

2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4

0?

-100

-200

-300

-400

Wind、Bloomberg、招商证券 Wind、Bloomberg、招商证券

图3：20-24禾赛激光雷达交付量（万台，%） 图4：23Q1-24Q4单季度禾赛激光雷达交付量（万台，%）

60 500 25

50 400 20

40

300 15

30

200 10

20

10 100 5

200

150

100

50?

0 0?

2020 2021 2022 2023 2024

0 0?

2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4

激光雷达交付量（万台） yoy（） 激光雷达总交付量（万台） yoy（）

公司公告、招商证券 公司公告、招商证券

图5：23Q1-24Q4禾赛分业务领域激光雷达交付量（万台 图6：23Q1-24Q4禾赛毛利率情况（%）

25 60?

20 50?

40?

15

30?

10

20?

5 10?

0

2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4

0?

2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4

ADAS雷达交付量（万台） 机器人及工业领域雷达交付量（万台）

销售毛利率（）

公司公告、招商证券 Wind、Bloomberg、招商证券

表1：禾赛业绩指引

指引时段

项目

指引情况

营业收入

5.2亿元-5.4亿元

25Q1

营业收入yoy

45%-50%

激光雷达交付量

约20万台

营业收入 30亿元-35亿元

（ADAS占收比约在60%-65%）

营业收入

营业收入yoy 44%-69%

25年全年

综合毛利率 40%

GAAP净利润 2亿元-3.5亿元

Non-GAAP净利润 3.5亿元-5亿元

120

120万台-150万台

（25Q1约20万台，全年季度销量环比增长）

激光雷达总交付量

其中：ADAS领域激光雷达交付量 100-130万台

其中：机器人领域激光雷达交付量 近20万台

其中：机器人领域激光雷达交付量 近20万台

公司公告、招商证券

图7：通信行业历史PEBand 图8：通信行业历史PBBand

2500

2000

1500

1000

500

0

Mar/23 Sep/23 Mar/24 Sep/24

25x20x15x10x5x

1400

1200

1000

800

600

400

200

0

Mar/23 Sep/23 Mar/24 Sep/24

3.0x

2.5x

2.0x

1.5x

1.0x

公司数据、招商证券 公司数据、招商证券

附录：禾赛24Q4业绩说明会纪要

时间：2025年3月11日出席：

YifanLi-联合创始人及CEOPengFan-首席财务官YuantingShi-投资者关系总监

会议纪要整理如下：

24Q4业绩概述：24年公司激光雷达出货量和净收入均创纪录，公司收入达到

20.8亿元（约合2.