生益科技公司深度研究：全球覆铜板龙头，周期向上%26AI需求驱动成长.docx

内容目录

1、生益科技：CCL龙头，刚性覆铜板份额全球第二 7

、深耕覆铜板行业近四十年，产品聚焦高端电子材料 7

、营收业绩拐点已现，盈利能力持续改善 10

2、CCL周期拐点已至，AI需求汽车电动智能化渗透驱动CCL量价齐升 12

、覆铜板：PCB核心原材料，持续升级提升电性能 12

、覆铜板厂商议价能力较强，定价机制与铜价相关 16

、PCB周期拐点见成长，覆铜板市场未来空间广阔 17

、AI需求汽车电子化渗透驱动CCL量价齐升 20

、服务器：平台升级+AI算力建设带动高速覆铜板需求增长 20

、汽车电子：汽车电动智能化渗透或将带动CCL需求释放 30

、消费电子：AI端侧时代来临，HDI用覆铜板需求有望持续释放 34

、中国大陆厂商覆铜板份额全球领先，高端产品竞争力静待提升 37

3、技术驱动引领国产高端化进程，积极规划扩产静待释放 39

、突破高频高速基材关键技术，引领国产高端化进程 39

、产品矩阵多元，CCL与PCB业务协同 42

、产能充沛、客户资源深厚，积极规划扩产静待释放 44

4、盈利预测与评级 46

5、风险提示 48

图表目录

图1：生益科技发展历程 7

图2：生益科技股权结构（截至2024年9月30日） 9

图3：2013-2024年前三季度公司营业收入情况 10

图4：2013-2024年前三季度公司归母净利润情况 10

图5：2013-2024Q1-Q3公司毛利率净利率 11

图6：2013-2024H1公司收入结构 11

图7：2013-2024H1公司主要业务毛利率 11

图8：2013-2024年前三季度公司期间费用率情况 12

图9：2018-2024年前三季度公司研发投入情况 12

图10：覆铜板（CCL）产业链 12

图11：覆铜板生产工艺流程 13

图12：覆铜板配方技术决定核心性能 13

图13：粘结片既是覆铜板前道产品也是PCB层间粘结材料 13

图14：2023年全球各类刚性覆铜板销售额占比 14

图15：2019-2023年全球三大类特殊刚性覆铜板和刚性覆铜板销售额 14

图16：高端覆铜板板材及应用领域 15

图17：ITEQ产品规划：提升高频高速材料市场份额 15

图18：覆铜板产业发展趋势 15

图19：覆铜板成本构成 16

图20：2023年全球PCB和覆铜板行业集中度 16

图21：2020.01-2025.01LME铜现货结算价月平均值 17

图22：2000-2028E年全球PCB产值 18

图23：2009-2023年全球覆铜板产值 19

图24：2019-2024年中国覆铜板产量 19

图25：2020-2027E全球服务器市场规模 20

图26：2022-2026E全球服务器出货量 20

图27：2022-2026E全球AI服务器市场规模预测 20

图28：2023-2026E全球AI服务器出货量预测 20

图29：全球云巨头厂商资本开支情况 21

图30：服务器中PCB的主要应用 22

图31：数据中心服务器平台持续升级 23

图32：AI服务器的发展需要更多层数的PCB和更低Df值的CCL支持 24

图33：未来算力需求由训练侧转向推理侧 25

图34：DeepSeek-R1性能比肩OpenAI-o1 25

图35：DeepSeek-R1推理服务发布定价低 25

图36：英伟达Blackwell架构技术突破 28

图37：GB200NVL72由72个B200GPU通过NVSwitvh芯片拓扑互联 28

图38：2024年大模型应用图谱 30

图39：2019-2025年中国新能源汽车销量及渗透率 30

图40：新能源汽车对覆铜板性能要求高 31

图41：SAEJ3016驾驶自动化等级划分 31

图42：2022年至2024.01-04中国乘用车ADAS功能（分级别）装配率 31

图43：2022-2026年中国智能座舱市场规模 33

图44：比亚迪全系车型搭载天神之眼高阶智驾 33

图45：比亚迪天神之眼C方案搭载5个毫米波雷达 33

图46：2018-2028年全球消费电子市场规模 34

图47：2023年全球覆铜板厂商市场份额 37

图48：2023年全球三大类特殊刚性覆铜板厂商