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永新光学（603297.SH）深度报告

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高端显微镜龙头，AI视觉全球化征程2022年03月08日

[Table_Summary][Table_Invest]首次评级

推荐

公司发展步入快车道，成长路径清晰。公司是国内显微光学仪器龙头厂商，

拥有近80年精密光学研发制造历史，同时积极把握智能驾驶及机器视觉机遇，当前价格：104.12元

布局条码扫描及机器视觉镜头、车载光学、激光雷达光学部件等新兴光学元组件，

公司规划通过几类产品轮番突破带动销售的大幅增长。2021业绩快报显示，光

学元组件业务实现收入4.88亿元，同比增长57%，营收占比60.7%；显微镜产[Table_Author]

品实现收入3亿，同比增长21%，占比37%。2022年预计高端仪器方面会有较

大突破，2023-2025年间，公司将在保持原有业务增长的基础上，重点拓展车载

光学及激光雷达业务领域。

掌握显微镜制造关键技术，将受益高端显微镜国产替代。2020年，中国显

微镜市场规模约24亿元，全球市场规模约104亿美元。而中国显微镜出口数量

远高于进口数量，但出口金额远低于进口金额，主要系我国高端显微镜主要依赖

进口，国产替代箭在弦上。永新光学在高教类、科研类显微镜已具有一定市场影

响力，当前已规模量产高端共焦显微镜，打破国外徕卡、蔡司、尼康、奥林巴斯

等厂商的垄断，根据公司回复函公告，2021年公司高端显微镜（均价约2万元

/台以上），销售收入已达约6000万元。近年来一系列光学产业支持政策的推动，

叠加国内下游应用需求较快上升，高端显微镜对收入贡献将进一步增强。

积极拥抱智能化变革，化身AI人工智能之眼。1）激光雷达：据高工智能汽

车数据，2021年1-11月，L2级ADAS新车前装搭载率达18.61%，自动驾驶

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临近L2向L3级自动驾驶跨越窗口期，激光雷达必要性凸显。同时，激光雷达镀相关研究

膜需满足抗激光损伤等特性，具有一定技术壁垒。公司依托镀膜等优势，强势切

入激光雷达赛道，供货innoviz、禾赛、麦格纳等行业领先厂商。2）车载镜头：

量价齐升黄金赛道，市场空间广阔。公司已向索尼批量供应车载镜头前片产品，

有望逐渐布局车载镜头环节。3）条码扫描：从商超等传统应用场景，逐渐渗透到

工业4.0等自动化的应用场景。条码识别设备供应商格局稳定，公司与讯宝、得

利捷等厂商合作历史悠久，占据优势地位。4）机器视觉：全球机器视觉下游，基

恩士、康耐视占据50%份额，永新光学绑定康耐视分享增长红利。公司的液体变

焦镜头全球第一批量产，技术优势明显。

投资建议：预计公司21-23年营收为8.0/11.0/15.5亿元，归母净利为

2.6/2.8/3.8亿元，对应PE为44/41/30倍，公司22年PE倍数低于可比公司平

均（51倍），公司为国产高端显微镜龙头，智能化打开成长空间，首次覆盖，给

予“推荐”评级。

风险提示：核心技术流失风险，市场拓展风险，主要销售国贸易政策变化风

险，股东减持风险。

[Table_Profit]

盈利预测与财务指标

项目/年度2020A2021E2022E2023E

营业收入（百万元）57680411001553

增长率（%）0.639.536.841.2

归属母公司股东净利润（百万元）