2025年财政预算深度分析：财政注能，强振经济.docx

目录

财政注能强振经济——2025年财政预算深度分析 5

经济运行中的梗阻：内需疲软、货币传导阻滞、财政收支约束 5

纾解路径：更务实的收入、更强的支出、更灵活的机制 12

传导链重塑：从投资驱动到消费引领的范式转换 18

政策高频：中央财政预留充足空间 23

“经济大省要挑大梁” 23

“下力气做大做强国内大循环” 24

中央财政预留充足空间 25

加大对消费、地产和科技行业的金融支持 27

强化对平台经济监管和涉企执法整治 27

图表目录

图表1：实际GDP同比增速拉动结构：2024年经济增长主要依赖外需 5

图表2：实际GDP同比增速贡献率 5

图表3：房地产相关贷款增速低于信贷总体增速 6

图表4：2022年以来，商品房销售和贷款利率“脱敏” 6

图表5：土地出让收入占GDP和广义财政收入比重下降 7

图表6：2019年后，土地出让收入和商品房销售走势基本同步 7

图表7：2021年税收收入结构（万亿元，%） 8

图表8：2021年名义GDP结构（万亿元，%） 8

图表9：2021年各行业税收占增加值比重 8

图表10：制造业税收增速和PPI 9

图表11：房地产业缴纳房地产业五大税种的增速和土地购置面积增速 9

图表12：2022-2023年，税收收入预算完成度偏低 10

图表13：2022-2024年，政府性基金收入预算完成度偏低 10

图表14：我国预算管理体制及预算调整情况 11

图表15：全国财政预算调整流程 11

图表16：2014年预算法修正后，一般公共预算收入超收现象明显下降 12

图表17：中国政府杠杆率 12

图表18：税收增速与名义GDP增速非对称波动 13

图表19：2025年财政预算中采用更谨慎的名义GDP增速假设 13

图表20：2024年税收收入下降的主要来源 14

图表21：2025年地方财政对税收和非税的预测 14

图表22：2024年四季度，商品房销售回暖 15

图表23：30城商品房成交面积 15

图表24：财政四本账支出连续四年低于名义GDP 16

图表25：财政四本账支出占GDP比重 16

图表26：财政四本账收支缺口占GDP比重 17

图表27：政府性基金支出预算完成度 17

图表28：政府债净融资节奏 18

图表29：社融增速可能“先上后下” 18

图表30：世界及东亚主要经济体政府投资占GDP比重 19

图表31：基建三大行业投资收益率偏低 19

图表32：基建三大行业的贷款利用率均不高 20

图表33：2024年以旧换新政策加码后，限额以上商品零售有所改善 20

图表34：商品性消费恢复较好 21

图表35：服务性消费和疫情前趋势仍有缺口 21

图表36：城镇居民实际消费中，交通通信增长较快 21

图表37：2024年城镇居民实际消费和疫情前趋势偏离度 21

图表38：世界及东亚主要经济体政府经常性转移占GDP比重 22

图表39：失业保险支出增速 22

图表40：习近平主席两会期间强调经济大省要挑大梁 23

图表41：国务院总理李强两会期间强调强化消费行业的支撑作用 24

图表42：经济主题记者会相关内容 26

图表43：国家金融监管总局局长于部长通道详谈金融服务实体经济 27

图表44：国家市场监督管理总局局长提出强化对平台经济监管和涉企执法整治 28

财政注能强振经济——2025年财政预算深度分析

经济运行中的梗阻：内需疲软、货币传导阻滞、财政收支约束

外需依赖加剧下的内需“失衡”，2024年内需对GDP增长的贡献率下降至1997年以来新低。一方面，经济增长稳定性对外需依存度持续攀升，2024年货物和服务净出口对GDP增长贡献率达30.3%，创1997年以来新高。另一方面，内需对经济增长的贡献率走低，其中2024年最终消费对GDP增长的贡献率仅有44.5%，为2007年以来最低。（剔除2020年疫情的特殊值）

图表1：实际GDP同比增速拉动结构：2024年经济增长主要依赖外需

（%） 实际GDP同比增速拉动结构

最终消费资本形成

最终消费

资本形成

货物和服务净出口

GDP实际同比

20

15

10

5

0

-5

-10

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

CEIC，申万宏源研究

图表2：实际GDP同比增速贡献率

%