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市场还会继续下跌吗？ManGroup

2025年03月18日

注：经济疲软、通胀持续，再加上特朗普政府政策的不确定性，使得支撑市场的“美

国例外论”开始动摇。上周一，美股大幅下跌，标普500指数下滑2.7%，创下9月初

以来的最大单周跌幅。美国个人投资者协会（AAII）的投资者情绪调查显示，目前只

有19%的投资者看好未来六个月的市场，而看空情绪飙升至近60%。市场估值仍处于

高位，而投资者情绪却极度悲观，这种矛盾可能会加剧市场回调的风险。在这种情况

下，投资者应考虑防御性策略。例如，动态策略在历史上面对市场动荡时表现较好，

能够提供更稳健的保护，帮助投资者应对潜在的市场下行风险。

正文：

随着美国股市剧烈波动，投资者该如何做好防御准备？

过去两年支撑市场的“美国例外论”正面临考验。经济疲软、通胀持续，加上特朗普

政府政策的不确定性，让这一市场信念开始动摇。

上周一，美股大幅下跌，标普500指数下降2.7%，创下自9月初以来的最大单周跌

幅，并对欧洲和亚洲市场产生了负面影响。

当然，市场充满不确定性，现在下结论还为时过早。尽管目前市场估值仍然偏高，但

从最近的走势来看，一些投资者可能已经开始警觉，认为市场可能会发生更大的调整。

虽然这个戏剧化的比喻可能不太合适，但市场风险确实存在。全球股市估值仍接近历

史高点，市场情绪指标也在发出警告。在这样的情况下，投资者考虑防御性策略或许

是个明智的选择。

估值到临界点了吗？

彭博社整理了自1900年以来美国股市的估值数据（见图1）。从数据来看，目前美股

国际资本市场研报资讯+V:

的估值已达到历史最高水平，甚至超过了华尔街崩盘和互联网泡沫时期。

图1：估值仍处于历史高位，现在是时候考虑防御性策略了吗？

Source:ReproducedwiththepermissionofSimonWhite,Bloomberg.Dataupto31January2025.

另一个需要注意的点是，市场可能还有较大的下跌空间。目前，估值和投资者情绪之

间的脱节更加明显。目前美国个人投资者协会（AAII）调研的牛熊差，在过去20年中

只有两次超过这一水平（见图2）。

图2.投资者情绪与估值脱节：股市高估，但看空情绪升高

国际资本市场研报资讯+V:

Source:TheAAIIInvestorSentimentSurvey.Asat6March2025.

美国个人投资者协会（AAII）的牛熊差衡量的是看涨和看跌投资者的比例，反映了个

人投资者的市场情绪。在截至3月6日的最新调查中，只有19%的投资者看好未来六

个月的股市走势，远低于历史平均水平的一半。而看空情绪则飙升至接近60%，大大

高于长期均值的30%左右。在当前高估值和投资者悲观情绪的背景下，投资者应该重

视市场回调的风险。

股市还能跌多少？

过去两年，标普500指数累计上涨了20%。然而，市场的下跌同样不可小觑。自2000

年以来，标普500指数曾两次腰斩，跌幅高达50%。即便不算这种极端情况，2022

年市场也曾下跌近20%。

对冲股票投资组合的成本往往很高，比如持续买入看跌期权策略，而一些传统避险手

段也不一定可靠，比如持有“避险”美债。但并非所有对冲方式都如此昂贵或无效。

动态策略，比如趋势跟踪和优质股的多空策略，在历史上的市场动荡时期表现良好。

特别是在股票和债券市场大幅下跌时，动态策略往往能提供更稳健的保护。

市场可能还会下跌，风险还会出现，投资者最好做好准备。

（全文结束）

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