【群益证券(香港)-2025研报】安踏体育（02020）：2024年主业显韧性，2025踏浪前行.pdfVIP

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ChinaResearchDept.

阿

2025年03月19日

顾向君安踏体育(02020.HK)BUY买进

H70420@capitalcom.tw

目标价(元)1142024年主业显韧性，2025踏浪前行

公司基本资讯结论与建议：

产业别纺织服饰业绩概要：

H股价(2025/03/19)97.90

恒生指数(2025/03/19)24,771.14公告2024年实现营收708.3亿，同比增13.6%，经营溢利166亿，同比增

股价12个月高/低106.3/64.878%，股东应占溢利156亿，同比增52.4%，剔除AmerSports上市和联营/合

总发行股数(百万)2,807.21营公司损益，公司主业实现的股东应占溢利同比增7.1%至117.3亿（仅剔除

H股数(百万)2,807.21

AmerSports上市影响，股东应占溢利同比增16.5%至119.3亿）。

H市值(亿元)2,158.46

汇丰国际信托期末分红方案：每股派发1.18港币

主要股东有限公司

点评：

(52.53%)

每股净值(元)21.86◼经营显韧性，业绩平稳增长。分品牌来看，安踏探索新门店业态，开设

股价/账面净值4.66安踏竞技场级、安踏冠军、安踏殿堂级、超级安踏等新型门店，进一步

一个月三个月一年瞄准细分受众群体，全年经营流水高单位数正增长，实现营收335.2亿，

股价涨跌(%)19.95%20.59%43.99%

同比增10.6%，表现平稳；FILA延续高端时尚运动定位，进行商品策略

近期评等的战略调整，幷升级和优化零售渠道，全年经营流水中单位数正增长（Q4

出刊日期前日收盘评等环比改善），实现营收266.3亿，同比增6.1%；Descent和Kolon聚焦

细分市场，在各自定位和战略下引领，其他所有品牌全年经营流水实现

40%-45%正增长，总计实现营收106.8亿，同比增53.7%。渠道看，DTC

产品组合

渠道实现收入182.4亿，同比增7.3%，电商实现收入约120亿，同比增

鞋类41.2%

服装55.6%20.7%，传统批发渠道实现营收33亿，同比下降2.1%。

配饰3.2%◼低毛利业务占比提升和战略调整影响毛利。报告期毛利率同比下降

0.4pct至62.2%，主要