证券投资组合理论第一节证券投资风险的种类.pptVIP

CV——单位期望收益的标准差（值愈大，风险愈大）1投资方案AB2期望收益10%11%3标准差2%3%4变差系数2%/10%=0.23%/11%=0.27275风险和收益的关系第三节证券投资组合的有效边界(efficientset)资产组合是指投资者将不同的资产按一定比例组合在一起作为投资对象。资产有多种形式，我们的讨论仅涉及证券资产组合。资产组合的假设一项资产的期望收益是其未来一定时期内各种可能收益值的统计平均。单项资产或资产组合的风险由其收益率的方差或标准差描述。投资者按照其对投资所具有的期望收益和风险程度的估计作出投资决策。投资者坚持“最大化原则”。即给定一定的风险水平，投资者将选择收益最高的资产或资产的组合；给予一定的期望收益，投资者将选择风险最低的资产或资产组合。无风险利率Rf代表人们可以用相同的利率水平（Rf）借入借出资金。两项风险资产(riskyasset)的组合两项风险资产的期望收益和标准差设有两项风险资产A、B，资产A的期望收益率为E(RA)=4.6%，标准差σA=5.62%，资产B的期望收益率为E(RB)=8.5%标准差σB=6.33%，将A、B按各50%的比例组合后得到资产组合AB的期望收益率和方差分别为：01用同样的方法，改变资产A、B在组合中的比例，可02得到任一组合的期望收益率和标准差，将各组数据以标03准差σ为横轴，期望收益率E（R）为纵轴，在图上标出04，可得到连接A、B两点的曲线，见下图从图中可看出，投资者可根据其需要，适当选择资产A与B的比例，在曲线ACFB(可行集，feasibleset)上选择相应的风险与收益。σA123654FCBE(R)2、两项风险资产组合的效率前沿AC尽管存在，但其线上任一点都可在CF线上找到对应的一点，其风险相同，但期望收益更大，因此投资者只会选择CF线上的资产组合，而不会选择CA线上的组合。CFB称为全部资产组合的效率前沿（边界），又称有效资产组合。三、多项风险资产的组合1、三项风险资产的组合风险资产A、B、C期望收益率分别为E(RA)、E(RB)、E(Rc)标准差为σa、σb、σc三项风险资产的投资组合在σ__E(R)图上表现为一个区域，这一点说明如下。E(R)E(R)σσABCDCBAEFNLA与B组合后形成DD与C组合后形成曲线CD改变D从A→B,形成一个平面图D三项风险资产组合的效率前沿在全部三项资产组合集合中，只有很少一部分资产组合是有效率的，这就是由EC所代表的效率前沿。因为对于所有其它资产组合来说，这些资产组合的效率最高。例如L点：F点与它对比，风险一样，收益较高，N点与它对比，收益相同，风险更低，投资者只可能在N与F点中选择，而不会顾及L点。BDACEN项风险资产组合及其效率前沿XERX____N项资产组合的效率前沿ER一项风险资产与无风险资产的组合无风险资产是指投资收益完全确定，不受任何风险因素影响的资产。期望收益率标准差投资比例无风险资产fRfσf1-a风险资产xE(Rx)σxa风险资产与无风险资产的集合01可以证明，这一资产组合的期望收益率与02其标准差（风险）间呈线性关系。E(Rp)01σp02a﹥1030≤a≤104a﹤005x06Rf07f08σx09E(Rx)100≤a≤1：资产组合由一定的风险资产和一定的无风险资产组成；a﹥1：除全部资金投入到风险资产外，还借入（a-1)的资金（利率为无风险资产利率）投入到风险资产；a﹤0：投资者按风险资产的期望收益率E(Rx)借入资金投资于无风险资产。由于正常投资者不会做出a﹤0的选择（用高利率借入资金投入到低收益率的资产中去），所以，a≥0是该资产组合的效率前沿。010302三种情况：2、N项风险资产与无风险资产的组合与M点相切的直线为投资