2025年第5期总第120期：REITs或震荡，可转债可采用高价与低价策略组合.pdf

本周核心观点

市场回顾

REITs跑赢债券，跑输股票。本期（2.28-3.14,以下同）REITs指数涨跌幅为1.32%，各指数涨跌幅表现:沪深300红利股可转债REITs债券。

华夏金隅智造工场REIT、工银蒙能清洁能源REIT、华夏深国际仓储物流REIT表现最好，涨跌幅分别为8.25%、6.19%、5.56%。

权益普涨，带动可转债上涨1.54%。本期权益普涨，成长、小盘表现最佳，新兴周期、TMT延续强势；3月17日国新办将举行提振消费主题新闻发

布会，消费板块亦整体上涨6%；另外，供给收缩（煤炭行业限产倡议、刚果钴出口禁令等）导致大宗商品板块上涨5%。正股拉动可转债上涨，

本期可转债涨跌幅，新兴周期（2.81%）＞TMT（2.66%）＞大宗商品（2.42%）＞传统周期（1.41%）＞消费（1.23%）＞稳定（0.71%）。

策略展望

REITs或进入震荡阶段。2月下旬的REITs下跌并未持续，进入3月后REITs反弹，但亦未突破2月21日高点；日均成交额也由2月中下旬7-9亿元的

规模降至6亿元左右的水平，行情的驱动似减弱；板块上也较难看到明显的主线，偏稳定、偏周期都有表现较好的板块。叠加季报交易期已过，

下期市场可能缺乏增量信息，REITs可能进入横盘震荡状态。不过，3月以后新券供给节奏相对平缓；REITs下跌并未持续、消费REITs解禁后反

而大涨，似也显示出需求资金较为充足，也不排除在没有增量信息的情况下缓慢、小幅上涨。展望下期，仍然建议积极参与REITs一级市场的机

会，南方润泽科技REIT申报深交所，REITs市场或将新添IDC板块，关注发行进展；二级市场则以观望为主。二级市场择券上，产业园、仓储物

流可能相对更受益于权益风险偏好转暖，但波动可能较大。

可转债机会较难把握，可采用高价+低价策略结合的组合。权益连续普涨，但主线切换较为迅速，例如本期下半期，消费、大宗商品受到新闻发

布会、限产等信息提振，而TMT、新兴周期表现逊色（涨幅在1%以内），优势行业较难把握。下期权益整体是否能延续强势也有不确定性，经济

数据即将发布，存在不及预期的风险；高频数据上，2月二手房挂牌价格指数环比回落0.64个百分点，整体仍在回落通道。当前可转债估值保护

不足，建议仍以结构性思路参与。择券上，一是可采用高价+低价策略结合的组合，一方面若权益持续上涨，则正股弹性最大的可能仍在TMT密

集的高价转债，而双低转债则缺乏TMT转债的布局，另一方面低价转债可在权益下跌时为组合提供保护。二是擅长自下而上研究的投资者，可关

注消费提振、大宗商品限产的主题性机会。

风险提示：货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。2

公募REITs：跑赢债券，跑输股票

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REITs行情回顾：REITs跑赢债券，跑输股票

本期（2.28-3.14,以下同）各指数涨跌幅表现:沪深300红利股可转债REITs债券。本期REITs指数涨跌幅为1.32%。股指

涨跌幅为3.00%，其中红利股涨跌幅为2.50%，债券涨跌幅为-0.47%。

本期各板块REITs涨跌幅:能源基础设施(2.64%)园区基础设施(2.38%)仓储物流(1.96%)水利设施(1.80%)市政设施

(1.76%)交通基础设施(0.62%)生态环保(-0.12%)消费基础设施(-0.56%)保障性租赁住房(-0.88%)。

REITs跑赢债券，跑输股票能源基础设施板块表现最佳，保障性租赁住房板块表现最弱

涨跌幅

涨跌幅

3.50%3.00%