2025年春季策略：民营科技突破与特朗普2.0下资本市场或如何演绎？.pdf

1DeepSeek等科技密集突破

或带来哪些影响？

2更加重视科技：

政策维度有何新变化？

目3高质量发展路线下，

我国经济与企业盈利演绎

录4海外：特朗普2.0或带来哪些影响？

CONTENTS

5投资建议

6风险提示

核心结论：“预期与现实”间的反差

1.风险偏好相对过去两年整体上升：

1）DeepSeek等AI科技突破下，全球资本对于中国科技板块“价值重估”。

2）民营科技板块密集突破下，高层级政策对于部分民企科技龙头与互联网龙头态度的重大变化：“大有可为”。

3）特朗普加速二战以来美国主导的国际秩序瓦解，“东升西降”下，大国地位与影响力显著提高。

2.企业盈利与经济本身仍面临较大的“通缩”压力

1）“高质量发展”政策框架——货币、财政政策定力进一步增强；

2）特朗普对华关税反复无常，出口压力或持续扰动。

3）冷战后国际经贸体系坍塌，“转口贸易”难度上升。

3.市场研判：

1）25年或出现类似21年的市场情绪：指数高波动，但产业主线下的局部结构性行情明确。

2）全年的两大关键“逆向”操作，或决定全年收益率。

4.三大资产配置主线：

1）总量政策定力下的“防御类”主线：债券、红利类资产（公用事业）。

2）特朗普2.0全球地缘秩序崩塌下的“安全类”主线：黄金、有色、电力设备、核电产业链、军工等。

3）民营科技密集突破带来“价值重估”下的恒生科技：互联网龙头、算力、机器人等。

风险提示：受消费乏力、投资减弱、外贸承压等影响，国内经济增长或不及预期；超预期风险未完全释放，“底线思维”下稳增长政策

不及预期；外围扰动超预期变化，导致出口承压；数据统计误差；历史规律失效；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新

不及时的风险。3

目录

DeepSeek等科技密集突破

CCONTE

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CONTENTS带来哪些影响？

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DeepSeek等突破带来中国科技“价值重估”

•今年年初中国AI公司深度求索（DeepSeek）推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球。春节期间，DeepSeek火

爆全球，从1月11日上线至2月9日，DeepSeekApp的累计下载量超1.1亿次，周活跃用户规模最高近9700万，成为现象级的AI大模型。

•春节假期结束后，受DeepSeek影响，港股与A股相关板块涨幅较大，并逐步传导至整个科技板块，引发中国科技“价值重估”。今年春

节后至2月27阶段性高点，港股恒生科技指数涨幅接近25%，中证2000指数上涨接近15%，A股计算机、传媒、通信板块涨幅明显跑赢基准。

图表：春节至2月27日阶段高点AH指数表现（%）

港股指数涨跌幅（%）A股指数涨跌幅（%）A股行业指数涨跌幅（%）

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