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公司研究2024.10.31
中国神华（601088）公司点评报告
煤电一体化业绩稳定，Q3业绩大增稳定市场信心
方正证券研究所证券研究报告
分析师
事件：公司2024年前三季度实现营业收入2539亿元，同比+0.6%；实现
张明磊登记编号：S1220524040004归母净利润461亿元，同比-4.5%。其中2024年三季度实现营收858亿
元，同比+3.4%；实现归母净利润166亿元，同比+10.5%，环比+21.7%。
联系人韩笑煤炭业务业绩稳定，产销量稳中有升。2024年Q1-Q3年公司实现煤炭产/
销量2.4/3.5亿吨（同比+1.0%/+3.8%），其中自产煤销量2.4亿吨（同
强烈推荐(首次)比+0.9%），外购煤销量1.0亿吨（同比+11.8%）；年度长协销量1.8亿
吨（同比-8.3%，占比53.2%），月度长协销量1.1亿吨（同比+41.1%，占
公司信息比32.4%）。长协价格韧性较强，业绩较为稳定。2024Q1-Q3年度长协均
行业动力煤价（不含税）492元/吨（同比-2.6%），月度长协均价713元/吨（同比-
最新收盘价(人民币/元)40.4412.8%），综合均价564元/吨（同比-3.3%）。自产煤盈利稳定，价格成
本均小幅下滑。自产煤吨煤销售成本300元/吨（同比-1.7%），自产煤吨
总市值(亿)(元)8,034.83
煤毛利231元/吨（同比-4.3%），毛利率43.5%（同比-0.6pct）。
52周最高/最低价(元)45.80/29.48
售电量增加电价下跌，电力毛利略有下滑。产销量上升利用率下降，2024
年1-9月公司新增发电装机容量305兆瓦，发/售电量同比+7.6%/+7.8%，
历史表现
平均利用小时数3745小时（同比-3.1%）。售价减少，毛利有所减少。售
电价同比-3.6%，售电成本同比-0.7%，2024Q1-Q3电力业务营收同比
40%+3.4%，电力总毛利111.8亿元，同比-8.1%。
27%
路港航业务经营稳健，煤化工业绩承压。2024Q1-Q3铁路营收/毛利同比-
14%
1.0%/-0.8%；港口营收/毛利同比+3.1%/-2.0%；航运营收/毛利同比
1%
+3.9%/+52.7%。煤化工方面，煤制烯烃生产设备按计划检修，聚烯烃产
-12%品产量及销售量下降。2024Q1-Q3煤化工营收/毛利同比-9.9%/-23.8%。
23/10/3124/1/3024/4/3024/7/3024/10/29
中国神华沪深300
新项目方面：煤炭方面：内蒙古自治区新街台格庙矿区新街一井、新街二
数据来源：wind方正证券研究所井项目获得国家发展改革委核准批复，目前处于开工前准备阶段；新街三
井
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