2025【黄金的影响因素分析】7100字.docx

黄金的影响因素分析综述

黄金作为一种特殊的商品，除了具有一般商品都具有的商品属性以外，还具有货币和避险等多重优良的属性。根据经济学理论，商品的价格受其供给和需求的影响，黄金价格也不例外。黄金交易市场上黄金的供给包括矿产金、官方售金和再生金。从黄金的需求来看，人们对黄金的需求包括实物黄金和黄金存量索取权。

从上文的分析中可以看到，地球上人均黄金存量总体保持稳定，且矿产黄金的供给由于受到矿藏和勘探技术等的影响，供给量总体保持稳定。同时，在过去的半个世纪里，全球黄金储备的随着全球经济的发展格局发生变化而发生了明显的变化，但总额却保持在3万吨上下的水平上。再生黄金也是重要的黄金供给，是指对已有的黄金制品进行二次加工后进行销售的黄金。这部分黄金对市场价格灵敏，如果国际黄金价格开始上升，出售黄金有利可图，曾经作为消费品的黄金便会以再生黄金的形式重新流入黄金市场，增加了黄金的供给，从而拉低黄金的价格。但由于再生黄金的数量相对有限，对黄金的总体供给数量影响不大。由此可见，不管是矿产黄金、官方售金还是再生黄金，各类黄金供给和黄金供给总量较为稳定，供给的价格弹性较小，对全球黄金价格波动的影响相对较小。

实物黄金需求和黄金存量索取权的需求构成了黄金市场的主要需求，具体包括：珠宝需求、投资需求、科技需求和各国央行和机构的需求。珠宝需求和投资需求占总需求的80%以上，其中，珠宝需求的价格弹性相对较小，对国际黄金价格的影响相对较小；投资需求的价格弹性相对较大，对国际黄金价格的影响相对较强。魏伟、陈骁（2017）提出，黄金的供给总体较为稳定，对全球黄金价格波动的影响较小；消费者和生产者对珠宝需求和工业需求的弹性相对较小，对黄金价格的影响相对较小；而投资需求的价格弹性则较大，对黄金价格的影响较大。

平安证券：《为什么我们当前看好黄金？一个研判黄金价格走势的分析框架》，2019年4月16日。

综上所述，由于黄金的供给和实物黄金的需求总体趋于稳定，国际黄金价格也不会因此产生较大的波动；但当黄金被看作投资品时，其需求变动会对国际黄金价格波动产生较大的影响。通过阅读文献，前人指出需求侧的影响因素包括美国通货膨胀率、美国长期利率、石油价格、美元汇率、金融市场动荡程度和全球经济政策不确定性等。本文将以张明（2013，2020）构建起的黄金价格分析框架作为基础，结合指标影响的显著性和可预测性，本文将选用美国通货膨胀率和美元汇率这两个指标作为传统的黄金价格影响因素，同时纳入全球经济政策不确定性进行研究，以探究21世纪以来国际黄金价格波动的长期影响因素。

一、通货膨胀率

如果在一段时间内社会上出现了全面而持续的物价上涨，一般将之称为通货膨胀。1973年，金本位制度崩溃，各国货币发行不再与黄金相挂钩，而是由各个国家自主决定。

根据费雪方程式，MV=PT，假设商品数量T和货币流通速度V不变，如果流通中的货币M增加，则物价水平P将会上升。StevenC.Kennedy（2002）曾经指出，在通货膨胀初期，一般商品的价格飞速上涨，与之相比，黄金价格上涨速度相对较小，也即不能起到抵御通货膨胀的作用；但在通货膨胀超过一定的程度之后，黄金价格的上涨速度将逐步加快，其后追上乃至于远超其他物价的上涨速度，从而起到抵御通货膨胀、保值增值的作用。StevenC.Kennedy

StevenC.Kennedy.“AHistoricalReview:AmericanGoldMarket”，TheWorldGoldCouncil,vol.1,2002.

此外，黄金作为一种商品，其价值和价格仍遵循商品价值的规律。根据西方经济学理论，商品的价格等于商品的边际成本。对于黄金来说，黄金的价格应该等于生产黄金的边际成本。在通货膨胀的背景下，物价出现全面持续的上涨，生产黄金的原材料和人工成本不断地上升，导致生产黄金的成本上升，推动黄金价格上涨。同时，黄金作为一种重要的原材料，在航天、铸币、首饰、牙科等地方都有着广泛的应用，因此当黄金价格上涨时，这些产品的原材料价格上升，也会倒推物价的上涨，也即黄金价格和通货膨胀率有相辅相成、相互促进的作用。许亚萍,任小红:《黄金价格与CPI相关性的实证分析》，《经济问题》2014年第2期，第64～67页。

许亚萍,任小红:《黄金价格与CPI相关性的实证分析》，《经济问题》2014年第2期，第64～67页。

通货膨胀意味着货币的对内贬值和金融资产的缩水。因此，为了衡量通货膨胀的水平，常见的指标主要包括消费者物价指数（CPI）、生产者物价指数（PPI）、批发物价指数（WPI）和GDP平减指数（GDPDeflator）等。消费者物价指数（CPI）主要用于衡量普通居民日常生活中的价格变动，指数越大表示通货膨胀越严重；生产者物价指数（PPI）主要用于