供改的压力度量.docx

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TOC\o1-2\h\z\u一、如何评估供改的压力？两个要求 6

二、或可接受的指标：盈利压力指数 7

（一）要求1检查：2015年为局部最高点，确为供改合意时点 7

（二）要求2检查：2015年供改入选行业或是黑色、有色、煤炭 8

三、当下的供改压力度量 9

（一）整体而言：压力有所回升，但低于2015年 9

（二）行业而言：重点关注电源设备、结构材料、普钢、煤化工 10

图表目录

图表1 经常账户顺差与GDP比值 6

图表2 2016年供给侧改革的主抓手是煤炭、钢铁，其次是有色、石化 6

图表3 A股工业企业盈利压力指数（年报数据） 7

图表4 A股工业企业2015年盈利压力指数（横向比较） 8

图表5 A股5大行业2000-2015年盈利压力指数（纵向比较） 9

图表6 A股工业企业盈利压力指数（三季报） 9

图表7 A股工业企业2024三季报年盈利压力指数（横向比较） 10

图表8 A股部分行业前三季度盈利压力指数（纵向比较，2000-2024年） 10

一、如何评估供改的压力？两个要求

希望借助上市公司的财务数据（行业分类上颗粒度可以非常细）构建一个指标，称之为供改的客观压力，这个指标需要满足两个要求。

第一，2015年，该指标是局部最高点，最理想情况下是2000年以来的最高点，次理想情况下是2011年以来的最高点（参照外管局观点，“经常账户顺差与GDP之比在2011年之后处于合理均衡区间”，即对外需的依赖大幅下降）。

第二，在2015年的行业视角来看，煤炭、钢铁、有色、石化等之所以纳入供给侧改革，从纵向比较来看，2015年属于自身压力较大的年份（比如五年或者十年高点）；从横向比较来看，属于行业间压力较大的几个行业（考虑到不一定所有的行业都适合进行供给侧改革，此处要求可以适度放宽，比如进行供改的行业压力排序都在前五或者前十）。

图表1 经常账户顺差与GDP比值

ind，

行业日期文件主要内容煤炭2016/2/5国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见从2016

行业

日期

文件

主要内容

煤炭

2016/2/5

国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见

从2016年开始，用3至5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量，煤炭行业过剩产能得到有

效化解，市场供需基本平衡

2017/1/10

国新办举行引领经济发展新常态

和供给侧改革有关情况发布会

（去年)煤炭去产能目标是2.5亿吨，去年去产能的年度任务已经提前超额完成

2017/3/5

政府工作报告

(去年）煤炭产能超过2.9亿吨，超额完成年度目标任务。（今年）退出煤炭产

能1.5亿吨以上。

2018/3/5

政府工作报告

五年来，退出煤炭产能8亿吨，今年再退出煤炭产能1.5亿吨左右。

钢铁

2016/2/4

国务院关于钢铁行业化解过剩产

能实现脱困发展的意见

在近年来淘汰落后钢铁产能的基础上，从2016年开始，用5年时间再压减粗钢

产能1亿—1.5亿吨。

2017/1/10

国新办举行引领经济发展新常态

和供给侧改革有关情况发布会

去年去产能的年度任务已经提前超额完成，我们确定的钢铁去产能目标是4500

万吨。

2017/3/5

政府工作报告

（去年）全年退出钢铁产能超过6500万吨，今年要再压减钢铁产能5000万吨

左右

2018/3/5

政府工作报告

五年来，退出钢铁产能1.7亿吨以上，今年再压减钢铁产能3000万吨左右

行业

日期

文件

主要内容

有色冶炼

2016/6/5

国务院办公厅关于营造良好市场

环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见

优化有色金属工业产业结构，重点品种供需实现基本平衡，电解铝产能利用率保持在80%以上。

石化化工

2016/8/3

国务院办公厅关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见

加快淘汰工艺技术落后、安全隐患大、环境污染严重的落后产能，有效化解产能过剩矛盾。全面启动城镇人口密集区和环境敏感区域的危险化学品生产企业搬迁入园或转产关闭工作。严格控制尿素、磷铵、电石、烧碱、聚氯乙烯、纯

碱、黄磷等过剩行业新增产能。

2017/9/4

国务院办公厅关于推进城镇人口

密集区危险化学品生产企业搬迁改造的指导意见

到2025年，城镇人口密集区现有不符合安全和卫生防护距离要求的危险化学品

生产企业就地改造达标、搬迁进入规范化工园区或关闭退出，企业安全和环境风险大幅降低。

国政府网，发改委，国新办，

二、或可接受的指标：盈利压力指数

我们构