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信用利差多数收窄，二永债利差走阔
——2025年2月信用债利差月报
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核心观点
核心观点
2月，债券市场收益率整体走高，但信用债调整幅度偏小，多数品种信用利差被动收窄。分品种看，各品种城投债利差多数收窄；短端公开和非公开产业债利差普遍走阔；金融债收益率调整幅度偏大，利差多数走阔。当月各品种等级利差和期限利差多数收窄。
产业债：2月，各行业AAA级产业债信用利差涨跌互现。公募债中，社会服务行业利差收窄幅度最大；房地产行业利差走阔幅度最大。私募债中，商贸零售行业利差收窄幅度最大；煤炭行业利差走阔幅度最大。
城投债：2月，主要评级、期限城投债信用利差全线下行。分区域看，2月各省份、各主体级别城投债信用利差多数收窄。公募债中，青海城投债信用利差收窄幅度最大；私募债中，云南城投债信用利差收窄幅度最大；各省AA(2)、AA-级私募城投债利差全线收窄。
金融债：2月，银行二永债信用利差走势分化，AA-级利差收窄，其余评级走阔；品种利差和等级利差有涨有跌；期限利差全面收窄。当月证券公司次级债信用利差收窄，保险公司资本补充债信用利差走阔。
一、各类信用债利差表现
2025年2月，债市整体调整，信用债与债市同方向震荡，各品种信用利差多数被动收窄。5年期AAA级产业债和城投债利差普遍走阔，其余期限评级产业债和城投债利差普遍收窄。从品种看，化债背景下各品种城投债利差多数收窄；各评级1年期公开和非公开产业债利差普遍走阔；各品种金融债利差多数走阔。从历史分位数看，2月底各品种信用债信用利差多数维持历史低位，各期限AAA级公开和非公开产业债利差分位数水平相对较高；各品种金融债利差分位数水平相对较高，高评级证券公司次级债信用利差超过历史50%分位数水平。
表12月末信用债各品种信用利差、变动值及历史分位数
2月末利差（bp）
1年
3年
5年
AAA
AA+
AA
AA-
AAA
AA+
AA
AA-
AAA
AA+
AA
AA-
公开产业债
39.88
47.88
53.88
129.38
35.53
47.03
60.03
148.03
40.57
52.57
72.57
184.07
公开城投债
35.38
44.67
54.57
79.37
36.35
44.85
56.25
87.75
44.44
50.39
63.89
143.89
非公开产业债
47.67
55.34
62.48
151.72
44.37
53.97
68.17
173.22
49.01
61.49
84.12
209.84
非公开城投债
38.15
47.65
57.8
91.37
39.96
49.1
62.92
98.48
51.99
59.76
71.6
152.68
可续期产业债
48.84
53.84
64.88
-
45.73
53.79
71.1
-
50.73
60
83.08
-
可续期城投债
41.86
53.56
68.19
-
44.22
56.28
71.83
-
54.39
61.6
81.82
-
银行二级资本债
39.32
42.15
50.16
67.16
33.76
38.65
49.65
77.65
36.5
42.92
64.92
97.92
银行永续债
42.22
43.22
51.22
79.22
39.31
42.31
58.31
92.31
45.46
49.46
74.46
130.46
证券公司次级债
39.39
42.39
47.39
-
42.62
45.62
56.62
-
51.71
57.71
71.71
-
保险公司资本补充债
-
49.08
55.08
68.08
-
47.83
55.98
78.98
-
51.73
62.73
90.73
与上月末变动（bp）
1年
3年
5年
AAA
AA+
AA
AA-
AAA
AA+
AA
AA-
AAA
AA+
AA
AA-
公开产业债
4.54
3.03
3.04
0.03
0.12
0.12
-0.88
-8.88
1.22
-2.78
-3.28
-3.28
公开城投债
-2.78
-0.78
2.02
-4.78
-0.57
-0.56
-0.56
-5.56
1.98
-3.02
-6.02
-21.02
非公开产业债
3.03
1.24
3.04
1.04
-0.88
-2.39
0.61
-5.89
1.22
-3.08
-0.78
-0.78
非公开城投债
-5.86
-8.78
-3.38
-9.86
-2.57
-7.57
-4.56
-11.57
0.4
-8.6
-14.6
-24.6
可续期产业债
3.53
-0.96
3.54
-
-0.54
-4.03
-0.88
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