纺织服装研究框架.docx

证券研究报告

纺织服装研究框架

分析师：杨欣

分析师：赵中平

分析师：杨雨钦

执业编号：S1130522080010

执业编号：S1130524050003

执业编号：S1130524110005

202513127

国金证券

SINOLINKSECURITIES

目录

01纺织服装产业链概览

02细分子板块特性

03与其他消费品异同

04跟踪数据来源

05风险提示

2

01纺织服装

01

产业链概览

3

纺织服装产业链概览

上游：纺织制造

纺纱：资本开支高、毛利率随原材料价格波动明显，呈周期性，附加值低

坯布：门槛较低，附加值偏低

面料：研发壁垒高、环保要求高，附加值高

成衣：劳动密集型、对企业管理能力要求较高

剪裁、缝制

印染

成衣

织造纺纱坯布纱线·白纱·色纺纱

织造

纺纱

坯布

纱线

·白纱

·色纺纱·麻线

·毛线

·无纺布

原材料端·种植业(棉

原材料端

·种植业(棉花、麻等)

·畜牧业(蚕丝、羊毛等)

·石油化工业(化纤等)

来源：国金证券研究所

终端消费者

销售

品牌商销售渠道

品牌商

●直营渠道

·分销加盟

下游：服饰消费

品牌商：核心竞争力包括品牌力、零售运营、产品研发等

渠道商：规模化、高效优势为王

4

纺织服装产业链概览

规模分布：天花板明显，服装A股公司超70%的市值低于50亿；利润率：品牌代工制造渠道其他

序号

公司名称

股票代码

股票类型

总市值(亿元/亿港元)

营业总收入(亿元)

净利率(%)

所属环节

1

安踏体育

2020.HK

H股

2205

623.56

18.08

运动品牌

2

申洲国际

2313.HK

H股

861

249.70

18.25

运动代工

3

华利集团

300979.SZ

A股

848

201.14

15.91

运动代工

4

波司登

3998.HK

H股

427

167.74

12.86

品牌

5

李宁

2331.HK

H股

397

275.98

11.55

运动品牌

6

海澜之家

600398.SH

A股

373

215.28

13.56

品牌

7

森马服饰

002563.SZ

A股

169

136.61

8.20

品牌

8

伟星股份

002003.SZ

A股

166

39.07

14.26

代工

9

特步国际

1368.HK

H股

153

143.46

7.20

运动品牌

10

际华集团

601718.SH

A股

120

115.61

1.63

军用

11

比音勒芬

002832.SZ

A股

109

35.36

25.76

品牌

12

台华新材

603055.SH

A股

96

50.94

8.81

品牌

13

百隆东方

601339.SH

A股

78

69.14

7.29

纺织

14

航民股份

600987.SH

A股

72

96.66

8.02

印染

15

朗姿股份

002612.SZ

A股

68

51.45

4.90

品牌

16

太平鸟

603877.SH

A股

67

77.92

5.40

品牌

17

罗莱生活

002293.SZ

A股

63

53.15

10.74

家纺

18

开润股份

300577.SZ

A股

60

31.05

3.70

代工

19

地素时尚

603587.SH

A股

58

26.49

18.64

品牌

20

红豆股份

600400.SH

A股

53

23.30

1.34

品牌

来源：ifind,国金证券研究所(注：总市值截至2025年1月17日收盘，营收规模/净利率为2023年年报数据)5

2细分子板块

2

特性

6

细分板块特征——上游纺织/印染/坯布

定价模式：成本加成，但受棉价影响极大，通常在棉价上行通道中受益、下降中受损

利润率：净利率整体为个位数，且波动较大

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

凤竹纺织新澳股份台华新材百隆东方鲁泰A孚日股份华茂股份联发股份华孚时尚天虹纺织新野纺织棒杰股份

-10.00%

■平均净利率

-20.00%

9.00%8.00%

9.00%

6.00%

4.00%

4.00%

-1.00%-6.00%

-1.00%

-6.00%

诺邦股份金春股份

诺邦股份金春股份延江股份欣龙控股

■平均净利率

三房巷-2.00%航民股份富春染织华纺股份

三房巷

■平均净利率

7来源：ifind,国金证券研究所