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年度报告-金融工程

商品波动渐起，CTA或有可为

报告日期：2024年12月31日

★CTA策略：商品波动渐起，CTA或有可为

2024年商品CTA总体上呈现先抑后扬，随着市场波动增加，后

续或也有更好的表现及投资机会。从因子的表现来看，基本面

类因子因宏观政策预期与行业现实逻辑上的偏离导致失效，基

差、库存、仓单类因子表现相对较差，反而期限结构及量价趋

势类因子获得较好的表现。从我们跟踪的策略来看，截面类多

因子组合策略整体获得小幅收益，其中由普通线性复合的

CWFT组合和由主副因子另类复合的C_frontnextShortTrend

组合今年以来分别获得4.0%、3.5%的收益，反而机器学习组合

出现3%亏损。时序策略方面，我们提出的ETR指标能够相对有

金效反映各品种短期内的趋势性特征，一定程度上能帮助我们做

融信号过滤或品种筛选。我们跟踪的基于常规因子的规则多空策

工略，夏普加权组合和XGB组合今年以来分别获得了4.8%和

程8.4%的收益，另外跟踪的改进动量策略则在今年以来获得了

9.0%的收益。

商品板块的拆解是我们以中观视角看待商品市场的方式，前期

我们构造了由板块主成分得到的周度基本面量化策略，今年的

表现并不理想，因此我们借鉴股票行业轮动的思路，构建商品

板块的市场主线强弱指标，对该类策略的表现归因。随着研究

的深入，我们意识到单品种择时是基本面量化策略的关键，因

此在《商品基本面量化框架一：单品种预测体系》中提出单品

种的数据调整-特征提取-有效性评价-降维预测框架以系统性地

完善单品种择时策略，经完善后的单品种择时效果显著，螺纹

钢（周度）年化收益和夏普比分别为19.82%和0.78，黄金（周

度）年化收益和夏普比分别为18.22%和1.29，铜（季度）年化

收益和夏普比分别为20.59%和1.13，生猪（月度）年化收益和

夏普比分别为27.67%和1.21。

★风险提示

模型基于历史数据构建，未来市场规律的变动可能使模型失

效。

金融工程-年度报告2024-12-31

目录

1、商品市场的简单回顾5

2、商品因子的回顾与分析6

2.1、商品因子计算说明6

2.2、因子的有效性检验8

2.3、商品因子的表现10

2.4、商品因子的参数13

3、截面策略表现14

3.1、常规因子14

3.2、基于数行移动大数据的另类因子17

4、时序因子策略表现19

4.1、预期趋势收益指标ETR19

4.2、基于因子的规则型多空策略21

4.3、改进动量策略25

5、基本面量化策略表现29

5.1、商品板块是否存在轮动现象？29

5.2、板块主成分因子30

5.3、单品种择时效果31

6、CTA策略回顾总结及未来展望36

7、风险提示36

【

行

业

研

究

】