天然气行业市场前景及投资研究报告：欧强亚弱，气价见顶.pdf

年度报告——天然气

欧强亚弱，气价或1季度见顶

[Table_Rank]

走势评级：TTF:看涨/HH:看涨

报告日期：2024年12月31日[Table_Analyser]

[Table_Summary]

★美国天然气市场——出口产能大幅增加驱动基本面进一步改善：

2025年是北美液化产能投产的大年，液化产能的增加将显著改善美

国天然气基本面，HH价格中枢趋于上行，年度均值预期在

3USD/MMBtu附近。需求增加驱动价格上涨，价格上涨又刺激供应

回升，进而自我再平衡。尽管2025年气电可能会遭遇逆风，但是主力合约行情走势图（天然气）

LNG和PNG出口增量将会充分抵消掉气电的降幅。

能★管道气供应下降或导致欧洲LNG进口需求上升：

源2025年欧洲的需求我们预期边际上将会较2024年改善，同时管道

与气供应倘若因为过境乌克兰俄气被切断，欧洲在2025年将要被迫

碳增加LNG进口补充需求增量和PNG的短缺量。与此同时，北美

LNG产能的投放将能在较大程度满足欧洲的增量需求，因此并不

中存在持续性的供需矛盾。

和★欧强亚弱局面可能会在2025年出现：

亚洲需求在2024年是挽全球于水火之中，但是在2025年该动力将

会明显走弱。日韩的影响不大，主要在于中国。国产气和管道气的

增量将在很大程度上足以满足自身需求的增量。尽管2025年是中

国接收站投产的大年，但是我们认为中国实际LNG进口增量预计

将会有限。因此，2025年很可能是2024年的逆转，呈现出“欧强

亚弱”的局面。

★投资建议：

从需求驱动来看，除了取暖需求之外，很难有其他的驱动因子能够

持续推动价格上行。因此，我们认为无论TTF、JKM还是HH大概

率会在1季度见顶。鉴于当下的供需格局，持续高位的气价显然无

法持续，在2-3季度，气价预计将呈现单边下行趋势。

★风险提示：

全球、气候异常变化等。

能源与碳中和-天然气-年度报告2024-12-31

目录

1、2024年天然气市场回顾5

2、美国天然气市场——出口产能大幅增加驱动基本面进一步改善5

2.1、供应对于价格的响应更加均衡6

2.2、气电在2024年再创新高，但是后劲略显不足8

2.3、2025年是北美地区LNG液化产能投产的大年9

3、欧洲天然气市场——管道气供应下降或导致25年欧洲LNG进口上升11

4、亚洲天然气市场——管道气供应进一步增加将LNG进口增量16

5、投资建议21

6、风险提示21

】究研业行【

2期货研究报告

能源与碳中和-天然气-年度报告2024-12