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第5章债券定价债券估值模型债券到期收益率、持有期收益率和当期收益率债券的违约风险、利率风险、通货膨胀风险及流动性风险利率期限结构债券收益率曲线12025/3/31

抗日战争期间，日本在中国实行以战养战政策。为了筹措巨额的战争费用，日本在中国的沦陷区大肆发行各类公债，赤裸裸地掠夺中国人民的财富，以此维持战争机器的正常运转。日本战败后，大量的公债券遗留在中国国内而没有得到清偿，它们成为二战时期日本罪行的又一见证。引言故事22025/3/31

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从缺少的息票来看，持有者领取了1945年的利息，一千元的本金只收回三十五元，日本人对中国人民的残酷掠夺可见一斑。42025/3/31

日本在中国一共发行了多少种公债，至今仍是一个谜。据中国第二历史档案馆的民国《财政部档案》记载，战后国民党政府仅从敌伪机关里就接收了约40余种，折合26亿日元。其详细种类有：贮蓄债券、大东亚战争国库债券、大东亚战争特别国库债券、大东亚战争割引国库债券、报国债券、战时报国债券、日本国库债券、北支那开发债券、日本政府三厘半债券、日本地方债、北满铁道公债、投资事业日本通货公债、济南居留民团昭和十六年度团债券等。引言故事52025/3/31

第一节债券和债券估值债券的基本要素一支债券通常包含了如下的基本要素：面值（FaceValue）、票面利率（Couponrate）、还本期限（Maturity）和方式，以及利息支付方式。62025/3/31

为筹集财政资金，支持国民经济和社会事业发展，财政部决定从本年2月20日开始发行2013年记账式附息（五期）国债，10年期限，面值100元，发行价格100元。2013年2月21日开始计息，票面利率为3.52%，固定利率，半年付息一次，每年2月21日、8月21日支付利息，2023年2月21日偿还本金并支付最后一期利息。72025/3/31

11.76232010002013-2-202023-2-201.761.76+1.7682025/3/31

根据发债主体政府债券国库券和中长期国债公司债券企业债券等等根据债券的记录方式凭证式国债储蓄国债记帐式国债92025/3/31

根据债券利息支付方式分期付息债券（附息债）到期一次还本付息债纯贴现债券11.76232010002013-2-202023-2-201.761.76+13/31

1232010002013-2-202023-2-20+201232010002013-2-202023-23/31

根据利率是否固定固定利率债券浮动利率债券LIBOR+0.25%指数债券债券利率=固定利率+通胀率+固定利率*通胀率122025/3/31

根据公司或企业债券按抵押担保信用债券抵押债券（固定资产抵押）担保信托债券（流动资产抵押）设备信托证公司为了筹集购买设备并以该设备作为抵押品而发行的公司债券根据内含选择权可赎回债券偿还基金债券可转换债券带认股权证的债券优先权债券132025/3/31

债券定价首要原则：金融证券的价值=预期未来现金流量的现值定价债券，我们需要：估计未来现金流量：数量（多少）时间（何时）以适当的贴现率（到期收益率/期望收益率/合理报酬率）对未来现金流量进行贴现：贴现率应该与证券的风险相适应。142025/3/31

债券估值（一）分期付息债估值模型分期付息债券是各种债券中未来现金流相对复杂的债券品种。以分期付息债券为例，持有债券到期获得的未来现金流量包括债券在有效期内各期利息以及债券到期的本金。152025/3/31

假设债券的票面价值为F，票面利率为r，利息支付以1年为单位，贴现利率为i，债券的有效期限为n，那么，债券价值PV的基本估算模型为：162025/3/31

若利息的支付频率不是一年一次，而是半年一次，或是一个季度一次，那么债券价值PV的估值模型就需要作相应的调整。我们需要考虑的现金流总期数是利息支付期限n年与m的乘积，即利息的支付总次数为mn。特别需要注意的是：利息支付间隔要与各期获得的利息金额、贴现利率i的时间周期相匹配，公式如下：17

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1．已知必要报酬率，估算债券价值【例5-1】有一种票面利息为10%，按年付息的债券，面值为100元，到期期限为5年，市场对该债券要求的必要报酬率为11%。该债券的价值是多少？解：债券价值=各期利息的现值+本金的现值在5年的有效期内，各期利息为10元钱，这些利息构成了一笔5年期年金，可以运用年金现值公式计算其价值。192025/3/31

【例】ABC公司1年前发行了一种11年期的债券，票面利率为8%。该债券面值100元，每半年付息一次。如果必要报酬率为6%，那么，目前债券