从财报角度看眼科公司成长路径.pptx

投资要点;眼科医疗行业稳定增长。根据中国卫生健康年鉴数据测算，中国眼科医疗服务市场的行业规模从2015年507.1亿增长至2024年的2231亿元，持续稳定增长。其中，根据2023年数据，民营医院年同比增长率达31%,公立医院同比增长率达10%。随着现代工作、学习、娱乐用眼强度大幅增加，老龄化进程不断加速，预计2025年中国眼科医疗服务市场规模达到2521.5亿元，2020-2025年复合增长率为16.0%，中国眼科医疗市场持续扩容确定性高。;3;;;;;受DRG政策影响，2024年前三季度毛利率均出现下滑，2023年由于2022年疫情低基数影响，除爱尔眼科外毛利率

均有所提升。同时由于行业竞争加剧、门店拓客、区域开拓等因素，2024年前三季度销售费用率均有所提升。;自2024年5月起，各省市开始全面落地执行国家组织白内障人工晶体集中带量采购的政策，并叠加医保DRG/DIP支付方式改革等政策，我们预期行业内各公司白内障后续占比有望显著降低，虽一定程度上刺激量的提升、但价格下滑较多（2023年11月30日，第四批国家组织高值医用耗材集中带量采购开标，人工晶体类耗材中选产品平均降价60%），业内各家公司收入端24Q3/Q4影响较大，预计25Q1逐渐企稳。

《眼科类医疗服务价格项目立项指南（试行）》发布，有望整合规范眼科价格项目，汽将眼科分为检查、非手术治疗和手术治疗三大类，同时设立多个针对儿童近视、弱视的检查治疗项目，有望后续为商保落地提供规范化。;屈光：高端术式占比提升;视光：以何氏眼科招股书数据为例，框架眼镜毛利率高于角塑镜项目毛利率;白内障：中高端术式占比提升，拉动客单价增长;爱尔/普瑞布局广泛，华厦/何氏推进省外扩张

爱尔眼科国内覆盖体系完善，海外扩张持续进行：截止2024年中报，目前在上市公司和产业并购基金体内，中国内地已建立公司境内医院311家,门诊部202家，区域间分布较为均衡，海外收入占比已达12.4%。

普瑞眼科国内覆盖广泛：普瑞眼科医院在国内区域间分布广泛，主要省会城市均有门店分布，门店分布区域间较均衡，公司已设立32家连锁眼科专科医院+4家眼科门诊，并有多家新院在筹备过程中，新开医院成为公司收入增长的内生引擎。

华厦眼科省外扩张初见成效：目前华厦眼科收入主要区域仍在华东区域，截止2023年年报，占比达74.1%，此外西

南、华南、华中、西北、华北均有布局，五区域收入占比供给25.9%，现共覆盖18个省和直辖市、49个城市，辐射华东、华中、华南、西南、华北等地区。公司已在国内开设眼科医院61家，视光中心65家，并将持续布局眼科医院与视光中心（视光中心增速较高）。

何氏眼科下沉扎实：何氏眼科医院及旗下诊所在辽宁省内下沉扎实，省内收入占比达94.9%，目前正逐步向省外扩张，公司现拥有123家眼保健服务机构。;朝聚眼科医院战略性地分布于大陆北方五个主要地区即蒙西及附近区域、蒙东及附近区域、浙东、浙北及苏北，其中内蒙古区域的收入占比较高，达到80%以上。

希玛眼科在粤港澳大湾区为主，除去香港占据近一半收入，另一半多数集中于广东省。计划向中国內地其他地区扩充服务网络，目前进入福建、云南。;;;;