A股市场结构政策支持下科技板块的演化逻辑.docx

目 录

财政推动科技支出持续加力 4

金融举措不断落地支持企业科技创新 6

部分科技热点行业成交占比新高后的思考 7

图目录

图1：中央本级财政在科技、教育领域的支出增速和支出规模 4

图2：中央本级财政在科技领域的支出范围 5

图3：机械设备行业指数与成交占比变化 7

图4：计算机行业指数与成交占比变化 7

图5：行业成交额占比全市场达到历史最高后10日涨幅情况 8

图6：行业成交额占比全市场达到历史最高后20日涨幅情况 8

图7：行业成交额占比全市场达到历史最高后60日涨幅情况 8

图8：成交额占比top1top20行业的相对正负收益分布 8

表目录

表1：教育、科技是中央本级财政支出的重点保障方向 4

2025年开年以来，伴随Deepseek在大模型上的突破，美国靠芯片封锁构筑起的短期AI技术优势荡然无存，中国在人工智能领域的突围，令中国更加擅长的技术应用领域，面临快速发展的契机。而《政府工作报告》对年内科技政策的指引，则令相关领域迎来政策的助推，并为未来一阶段科技企业提供了良好的政策基础。

财政推动科技支出持续加力

今年财政还将进一步加大对科技领域的支持力度。近几年，伴随美国对中国科技领域的限制越来越多，为对冲其影响，我国在教育、科技领域的支出强度不断提升。教育、科技等领域不仅没有被纳入中央本级财政的压减范围，还与国防武警支出等一同归入到重点保障支出的领域，这令科技领域的财政支持力度维持在了较高水平。而2025年中央本级财政支出中科技、教育的支出增速分别达到10%

和5%，支出规模则达到3981.19亿元和1744.43亿元。

图1：中央本级财政在科技、教育领域的支出增速和支出规模

4500

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

2023年 2024年 2025年

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

科技支出（亿元） 教育支出（亿元）

资料来源：科技支出同比增长（右轴） 教育支出同比增长（右轴）

资料来源：

中国政府网，中国人大网，渤海证券研究所

中国政府网，中国人大网，渤海证券研究所

表1：教育、科技是中央本级财政支出的重点保障方向

年份

中央本级支出

2022年

落实过紧日子要求，扣除中央国防武警支出、国债发行付息支出、储备支出后，中央部门支出下降2.1%。在连续多年严控中央部门支出基础上，继续压减非刚性非重点项目支出，同时，全力保障部门履职需要，教育、科技不纳入压减范围。

2023年

落实过紧日子要求，扣除中央储备支出、国债发行付息支出、国防武警支出后，中央部

资料来源：

资料来源：

门支出增长

门支出增长0.8%，重点保障教育、科技等领域支出。

坚持有保有压，严格落实过紧日子要求，严控一般性支出，重点保障国防武警支出、科

2024年

技教育支出、中央储备支出、国债发行付息支出。

2025年

坚持有保有压，严格落实党政机关坚持过紧日子要求，严控一般性支出，重点保障国防

武警支出、科技教育支出、中央储备支出、国债发行付息支出。

中国政府网，中国人大网，渤海证券研究所

资料来源：在科技的支出中，中央本级财政将进一步向基础研究、应用基础研究、国家战略科技任务聚焦，将为我国在科技领域的研发突破，提供有力的政策和经费支撑。中央财政在科技领域的持续投入，也将为民资不敢投、投不起的前沿领域研究，提供前导性投入，政企间形成有效互补，将为科技创新的飞跃提供强大动力。

资料来源：

图2：中央本级财政在科技领域的支出范围

中国政府网，中国人大网，渤海证券研究所

中国政府网，中国人大网，渤海证券研究所

金融举措不断落地支持企业科技创新

科技创新的加速发展，也离不开金融政策的全面支持。在资本市场改革为科技创新提供更有效服务的同时，两会期间，央行也再推出两项增量性的金融政策，进一步支持科技创新的发展。第一项，是债券市场“科技板”，第二项，是优化科技创新和技术改造再贷款政策。

从债券市场“科技板”的角度来看，其将为科技创新企业的资金需求关键环节，提供金融支持。对于成长期、成熟期的科技创新企业，其可以通过发行中长期债券，以推动其加大研发投入、项目建设、并购重组等。对于金融机构，可发行科技创新债券，用于为科技企业提供金融支持。此外，对头部的私募、创投也可发行长期限的科技创新债券，来推动相关机构投早、投小、投长期、投硬科技。

从再贷款政策的优化来看，首先，央行将扩大再贷款规模，从5000亿扩大到8000

至10000亿。其次，提升融资的可得性，一方面央行将降低再贷款的资金利率以提升银行的信贷投放意愿，另一方面，政策也将扩大再贷款的支持范围，以提高对科技创新和技术