新城控股-市场前景及投资研究报告：驼行千里，穿越周期，商业属性估值重塑.pdfVIP

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公司深度研究|新城控股

驼行千里穿越周期商业属性估值重塑证券研究报告

2025年04月09日

新城控股（601155.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码601155.SH

【核心结论】

前次评级--

我们预计2025-27年公司每股收益分别为0.40/0.53/0.60元，随着商业租金

评级变动首次

业务稳定发展，高毛利业务盈利占比逐步提升，公司望迎来估值重塑，公司

当前价格11.74

作为A股稀缺的民营商业地产标的，体量适中，经营积极有作为，战略得当

近一年股价走势

执行到位，参考可比公司估值，按照2025年0.65倍PB，给予目标价17.8

元，首次覆盖给予“买入”评级。新城控股商业地产沪深300

79%

【主要逻辑】66%

53%

商业地产业务保持高毛利水平与稳定预期：公司已布局商业中心200座，已40%

27%

开业173座，体量行业领先，凭借三四线良好的需求韧性、率先落位先发优14%

1%

势及较低竞争压力，2024年实现毛利率72%，出租率98.0%，商业运营收-12%

2024-042024-082024-12

入128.08亿元，同比增长13.1%，随着已开业商业运营成熟单方租金望同

步提升，同时在“轻重并举”战略下，新开面积望持续提升，盈利预期积极。

房地产开发业务价格回升，盈利能力望迎改善：房地产市场在政策支持下出

现筑底信号，我们认为低线城市销售价格下行空间也将得以约束，公司近期

推进保价惜售策略，24年后售价整体呈上行趋势，25年1-2月销售均价同

比增长8%，同时资产减值计提相对充分，开发业务盈利能力望逐步改善。

资金压力接近尾声，公开债务风险下行：公司25/26年偿债高峰公开债务分

别为80.6/50.3亿元人民币，随后10年内仅余30亿元债务待偿还，公司尚

有投资性房地产余额约189亿元可抵押融资置换债务，公开债务风险下行。

多因素推动估值修复弹性