《金融工程》第五章 复习思考题参考答案.docx

第五章复习思考题参考答案

阐述无套利定价原理

参考答案：

如果市场是有效的话，市场价格必然由于套利行为做出相应的调整，重新回到均衡的状态。这就是无套利的定价原则。根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。

无套利定价的关键技术是“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。要点是使复制组合的现金流特征与被复制组合的现金流特征完全一致，复制组合的多头（空头）与被复制组合的空头（多头）互相之间应该完全实现头寸对冲。这样由复制组合和被复制组合共同组建的投资组合就满足了零投资组合的要求，进一步根据组合满足的条件判断市场是否存在套利机会，由此确定其中涉及的产品价值是否合理。

阐述风险中性定价原理

参考答案：在风险中性环境下，我们假定所有证券的预期收益率都等于无风险利率，因此所有现金流都可以通过无风险利率进行贴现求得现值，这就是风险中性定价原理。

3.绝对定价法与相对定价法的区别

参考答案：绝对定价法是根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，该现值就是绝对定价法要求的价格。相对定价法则利用基础产品价格与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格。

4.衍生产品定价的市场简化假设有哪些

参考答案：①市场不存在摩擦，即没有交易成本、没有保证金、没有卖空限制；②市场参与者不承担对手风险，即合同没有违约问题；③市场参与者厌恶风险，且希望财富越多越好；④市场不存在套利机会；⑤所有市场参与者能够以无风险利率进行借贷。其中，无套利假设是金融衍生工具定价理论生存和发展的最重要假设。

5.每季度计一次复利的年利率为14%,请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。

参考答案：每季度计一次复利的年利率R4=14%，与之等价的每年计一次复利的年利率为R，连续复利年利率为Rc。

则有R=(1+R4/4)4-1，eRc=(1+R4/4)4。解得R=14.75%,Rc=13.76%。

6.银行希望在6个月后对客户提供的一笔6个月的远期贷款。银行发现金融市场上即期利率水平是：6个月利率为9.5%,12个月利率为9.875％，假设按年计息，则按照无套利定价思想，银行为这笔远期贷款索要的利率是多少？给出推导过程和计算结果。

参考答案：如图：

若以年计息，则按照无套利定价思想，二者关系为：

(1+r

按年计算，T1=0.5，T2=1带入求得F(0,6,12)=10.25%。

7.假设一种无红利支付的股票目前的市场价格为20元，无风险连续复利为10%，求该股票3个月远期价格。

参考答案：

由无红利支付的远期合约的定价公式，该远期价格为：

F=20

8.某股票的价格现在是100元，如果签署一年的远期合约，一年的无风险年利率5%，请问一年的股票远期价格按无套利如何确定？空头认为该股票的预期收益率为10%，所以价格为110元，你同意吗？如果市场中给出的远期价格是110元，套利机会（策略）是什么？如果是102元，套利策略又如何？

参考答案：K=F(0,T)=S0erT=100×e1×5%=105.13，不同意价格为110元的决策。

若远期价格为110元，即K=110，则协议价格被高估，具体套利策略如表所示（以1单位标的资产为例）：

协议价格为110元时的具体套利过程

初始时刻（0）

到期日（T）

策略实施

借入100元资金

买入1单位股票

出售1单位该股票的远期合约

执行远期合约出售资产，获益K=110元

偿还借款本息F(0,T)=S0erT(105.13元)

净现金流

100-100=0

110-105.13=4.87元

若远期价格为102元，即K=102，则协议价格被低估，具体套利策略如下表

协议价格为102元时的具体套利过程

初始时刻（0）

到期日（T）

策略实施

1.卖空1单位股票，获益100元

2.买入1单位该股票的远期合约

3.将Ke-rT=97.03元的所得收益投资无风险资产

1.取出无风险资产投资，获益K=102元

2.执行远期合约买入资产，支付102元

3.平仓资产空头

净现金流

100-97.03=2.97元

102-102=0

讨论题

1.无套利定价法与风险中性定价法是金融衍生产品的定价的两种重要方法。请简述二者的区别与联系。

参考解答：

二者的联系：

风险中性定价原理是在市场无套利下，利用数学理论获得的一种简便的定价技巧，风险中性定价法的基本前提也是市场不存在套利机会和资产可复制，因此风险中性定价和无套利定价是内在一致的。

二者的区别：

风险中性定价作为一种定价的便捷方法，其在定价方面可以化繁为简，大大简化过程，相对无套利定价具有明显的优势。

但风险中性定价无法给出价格不合理时如何设计套利策略，利用套利机会。而无套