有色金属行业定期报告：大厂依旧出货紧张，锑锭价格持续上涨.docx

正文目录

投资策略 4

贵金属：美衰退担忧加剧等多重因素共振，银价强势冲高 4

工业金属：铜价冲高回落，社库去库放缓 4

新能源金属：碳酸锂市场短期仍面临供需失衡压力，价格承受库存压力 5

其他小金属：锑锭价格持续上涨 5

一周回顾：有色指数跌0.22%，三级子板块中黄金涨幅最大 6

2.1行业：有色（申万）指数跌0.22%，跑输沪深300 6

2.2个股：合金投资涨幅11.88%，永茂泰跌幅28.21% 7

2.3估值：铜铝板块估值较低 7

重大事件 8

3.1宏观： 8

3.2行业 9

3.3个股 10

有色金属价格及库存 11

工业金属：铜价冲高回落，社库去库放缓 11

贵金属：美债和美元走弱，贵金属走强 13

小金属：锑锭价格持续上涨 14

风险提示 15

图表目录

图表1：申万一级指数涨跌幅 6

图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 6

图表3：有色板块个股涨幅前十 7

图表4：有色板块个股跌幅前十 7

图表5：有色行业PE（TTM） 7

图表6：有色板块申万三级子行业PE(TTM) 7

图表7：有色行业PB（LF） 8

图表8：有色板块申万三级子行业PB（LF） 8

图表9：宏观动态 8

图表10：行业动态 9

图表11：个股动态 10

图表12：基本金属价格及涨跌幅 11

图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） 12

图表14：全球电解铝库存同比（万吨） 12

图表15：全球精铅库存同比（万吨） 12

图表16：全球精锌库存同比（万吨） 12

图表17：全球精锡库存同比（吨） 13

图表18：全球电解镍库存同比（万吨） 13

图表19：国内现货铜TC/RC 13

图表20：国产及进口50锌精矿加工费 13

图表21：贵金属价格及涨跌幅 14

图表22：SPDR黄金ETF持有量（吨） 14

图表23：SLV白银ETF持仓量（吨） 14

图表24：金属材料价格跟踪（截至周五中午12点） 15

投资策略

贵金属：美衰退担忧加剧等多重因素共振，银价强势冲高

行业：美国十年TIPS国债-1.04%和美元指数-0.12%；黄金：LBMA、COMEX、

SGE和SHFE分别为2.04%、2.97%、2.14%和1.24%；银价：LBMA、COMEX、SHFE

和华通分别为3.66%、3.85%、2.44%和2.36%；铂价：LBMA、SGE和NYMEX分别为1.13%、0.56%和1.89%；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为2.30%、2.08%和2.36%。

点评：周二公布的美国3月谘商会消费者信心指数连续第4个月下降，录得92.9，远低于预期和前值。同时美国密歇根消费者信心指数3月下滑至57.9，远低于预期和前值。此外通胀预期也有所上升。消费者预计未来一年的通胀率将从2月份的4.3%

上升至4.9%，创下自2022年11月以来的最高水平。短期来看，全球贸易战扩大的担忧加剧，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，贵金属中长期配置价值不改。

个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

工业金属：铜价冲高回落，社库去库放缓

行业：本周，SHFE环比涨跌幅锡（16.2%）铜（+8.6%）镍（+5.4%）铝（+4.0%）铅（+3.6%）锌（-5.6%）。

点评：本周宏观面对铜价的扰动仍在，特朗普可能对铜征收25%关税，COMEX铜价格飙至历史新高。此外美国宣布对进口汽车进行25%的关税，关税政策阻碍全球货物流通性。周四美联储官员警示贸易壁垒将加剧输入型通胀压力，美元借势走

强打压商品价格，铜价承压下行。

铜，供给端，本周进口铜矿TC暂时平稳，维持在-16美元/吨，印尼自由港公司本周宣布其获得了印尼政府的127万吨铜精矿出口配额，当前正在申请正式的出口许可。需求端，随着铜价的急速上涨，本周市场需求受到非常大的压制。全球铜库

存78.83万吨，环比-1.06万吨，同比13.53万吨。我们认为，短期中美制造业PMI共振处于荣枯线以上，同时铜供需紧平衡对铜价构成强支撑；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加美国大选后宽货币宽