重庆银行耕战略腹地，强经营韧性.docxVIP

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正文目录

TOC\o1-3\h\z\u投资要点 4

与市场不同的观点 4

深耕本土，享区域发展红利 5

区域战略再升级，经济发展迎新篇 8

产业端：产业基础扎实，转型成效显著 10

政信端：化债积极推进，项目建设提速 11

盈利拆解：ROE处于行业中游水平 13

业务拆解：不利因素缓释，基本面趋势向好 15

资产：规模稳步扩张，贷款占比提升 15

对公：深耕区域经济，把握战略机遇 16

零售：联合贷调整结束，自营产品发力 17

负债：存款基础略弱，重视结构调优 17

定价：息差降幅收窄，负债成本优化 18

非息：中收低位回暖，金融投资稳健 19

资产质量：存量风险出清，前瞻指标改善 20

资本：资本水平充裕，分红率稳居高位 22

盈利预测 23

风险提示 25

投资要点

重庆银行深耕重庆本土，辐射西南片区，将充分受益于成渝双城经济圈建设和西部战略腹地打造。短期看，公司基本面不利因素逐步消化，业绩有望稳步改善，股息、估值性价比较为突出（截至25/04/09，A/H股PB_lf分别为0.62/0.38x；24年A/H股息率分别为4.40%/7.11%）。中长期看，国家级重大战略机遇加持+重庆新领导班子上任，激发重庆经济发展新活力，区域红利持续积累释放，为公司长期发展营造良好生态。

重庆经济度过低谷，重大战略加持+产业转型显效，助力公司稳健扩表。2020-2023年在疫情冲击、产业转型影响下，区域经济阶段性走弱，公司业绩也受到一定影响。23年以来，政府多措并举助力经济修复，重庆市经济走出低谷，23-24年GDP增速6.1%、5.7%，均高于全国0.7pct。此外，重庆新领导班子上任，经验丰富、务实进取，定下积极有为发展目标。重庆化债节奏领先全国，债务压力缓释，提升发展动能。展望后续，在成渝双城经济圈、西部陆海新通道、33618产业体系建设等多个重大战略驱动下，区域红利仍将持续释放，助力重庆银行稳健扩表。25Q1末重庆银行资产、贷款、存款分别同比+19.3%、+16.2%、

+19.3%。

息差负面拖累因素减轻，负债成本优化空间较大。2020年以来重庆银行大幅压降联合贷，19年-23年零售贷款收益率降幅达166bp，远高于同业平均。随存量业务调整接近尾声，自营消费贷产品稳定发力，零售贷款定价趋稳。此外，城投化债工作接近尾声，后续扰动有限。公司负债端定价为主要劣势，24H1计息负债成本率、存款成本率均为城商行中第2高。定期化现象较为严重，24H1末活期率仅17.3%，为城商行中最低，但降息周期中到期重定价优化幅度有望优于同业。此外，公司自身也加大存款结构管控力度，严格控制存款久期，引导压降长期限存款，负债端成本改善空间较大。

存量大户风险基本出清，资产质量指标边际改善。海航、能投、力帆、隆鑫等大户风险已基本处置完毕，24年末不良率、拨备覆盖率分别为1.25%、245%，同比-9bp、+11pct；25Q1末不良率1.21%，较上年末下行4bp，资产质量指标平稳向好。24年末关注、逾期率分别较24H1末下行46bp、16bp至2.64%、1.73%，与行业差距逐步收敛。重庆地区化债积极推进，进一步缓释经营不确定性。随资产质量边际改善，重庆银行减值计提力度有望减轻，信用成本有下行空间，驱动利润释放。

与市场不同的观点

市场对重庆地区战略重要性和发展动能认知不足。在日趋复杂的外部环境下，战略大后方建设得到重视。成渝地区双城经济圈和西部陆海新通道建设均已被写入党的二十大报告，此外重庆作为一带一路、长江经济带等各项重大战略的交点，是建设国内大循环、国内国际双循环的核心战略枢纽。重庆地区本身具备扎实的工业基底，2023年新领导上任，带来新的治理思路定下积极的发展目标。比如推行赛马机制，促进各区县良性竞争；招商引资力度加大，部分央企开始回迁重庆。展望未来，双城经济圈建设、“33618”产业集群打造有望持续带动地区基建、制造业等相关信贷需求，为银行展业营造良好的外部环境。

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。市场对重庆银行资产质量较为担忧。我们认为，随存量大户风险基本处置完毕，重庆银行目前资产质量较为可控。重点领域方面，市场此前担心重庆、贵州等地城投风险问题，但一揽子化债政策支持下，尾部风险缓释。对公房地产敞口较小，24年末在总贷款中占比仅2.3%，2021年之后公司收紧开发贷授信，当前主要是几家本地房企的存量不良。目前不良