计算机行业专题：历次外部冲击后的信创股价复盘.pdfVIP

核核心逻辑心逻辑

政策与外部扰动共振，我国信创产业景气度持续，四大行业巨头完善国内信创产业链。信创产业是中国坚持走信息技术应用自主创新之路的必然结果，自上世纪80年代开始缓慢推进。

2018年以来，为应对中美贸易摩擦，我国大力支持科技自主可控，在政策支持与外部扰动共振下，信创推进节奏加快。从产业链来看，信创产业主要由基础硬件、基础软件、应用软件、

信息安全组成，随着新一代信息技术的创新发展，云服务、系统集成方成为信创产业的重要组成部分。当前，中国电子、中国电科、华为和中科院等为代表的机构通过投资并购或战略

合作已基本形成较为完整的信创生态。例如，中国软件和中国长城分别是中国电子旗下网络安全与信息化板块、计算产业核心企业，承担信创中坚力量。

股价复盘：外部冲击为诱因，配套政策/产业落地决定行情高度。我们以2018年3月1日为信创加速发展起点，选择中证信创指数作为信创行业发展代表，复盘2018年至今我国信创产业

市场表现。总体而言，18年3月1日至25年4月11日，中证信创指数和沪深300累计涨幅分别为23%、-7%，中证信创指数跑赢沪深300指数30pct。具体来看，我国信创产业可新分为五

大发展阶段，不同阶段内外部驱动因素不同，从而演绎出不同的股价表现（指数高度、行情持续时间等）。

18-19年：中美贸易摩擦开启信创行情，低基数下指数增幅可观，行情几乎持续走强2年。此轮信创加速发展外部诱因为中美贸易摩擦、华为/中兴被美国制裁；内部动力为信创被正式

纳入国家战略，我国加速推进自主研发应用试点并扩大范围。作为信创规模化发展的初始时期，此轮信创行情无论增幅还是持续时间均较为可观，且随着2019年信创招投标加速，行情

持续创新高。具体来看，中证信创、中国软件、中国长城2019年累计涨幅分别高达58.05%、240.94%、232.07%，跑赢沪深300指数20.09pct、202.99pct、194.12pct。

20-21年：前期产业落地指数创新高，后期阶段性放缓行情走弱，行情走强持续3个季度左右。2020年：该年是信创发展的元年，信创在经过多轮试点后进入规模化推广阶段，党政信创

深化、关键行业开始推进，此阶段初期信创指数在2019年高点水平上再创新高。从市场表现涨幅来看，中证信创指数、中国软件、中国长城2020年指数/股价最高点相较2020年年初涨

幅分别为48.05%、60.62%、31.36%，跑赢沪深300最高点累计涨幅22.55pct、35.11pct、5.85pct。2021年：我们认为，该年一方面由于前期规模化推广完成基本国产替代，另一方

面信创产业缺乏重大政策催化，行业步入常态化发展阶段，信创行情阶段性放缓，行业龙头亦跑输沪深300指数。

22-23年：中美科技“脱钩”愈演愈烈，信创由党政转为行业或受制于IT投入压力与产品供给能力，此轮信创行情相比大盘未有突出表现。2022年初至2023年底，中证信创指数累计涨

幅为-26.23%，略微跑赢沪深300指数4.00pct。

24年：美国大选年特朗普胜率走高，“特朗普交易”下信创关注度提升，行情走强1-2个季度。此轮信创行情大致以7月特朗普遇刺为起点，11月特朗普宣布胜选时信创行情开始退潮。

2024年7月13日至2024年11月6日：中证信创指数、中国软件、中国长城累计涨幅分别为46.97%、90.59%、123.19%，跑赢沪深300指数31.21pct、74.83pct、107.42pct。

25年至今：特朗普再次掀起贸易摩擦，国内开启AI叙事叠加宽松政策，有望演绎新一轮信创行情。2025年1月2日至2025年4月11日，中证信创指数、中国软件、中国长城累计涨幅分

别为10.26%、10.16%、17.56%，跑赢沪深300指数12.09pct、11.99pct、19.39pct。

投资建议：我们看好2025年在外部扰动与国内产业良性发展情况下的信创行情，建议关注：1）信创：中国软件、达梦数据、纳思达、金山办公、顶点软件、普联软件、麒麟信安、太

极股份、金蝶国际、用友网络、宇信科技、致远互联、泛微网络、远光软件等；2）国产工业软件：华大九天、概伦电子、广立微、中望软件、中控技术、浩辰软件、索辰科技等；3）

国产算力：海光信息、寒武纪、景嘉微、华丰科技、龙芯中科、中国长城、中科曙光、神州数码、浪潮信息、拓维信息等。

风险提示：政策落地不及预期、外部扰动加剧供应链问题、宏观经济波动、行业竞争加剧等。