医疗设备行业以旧换新专题系列四：3月数据同比109%，环比亦有所提升.pdfVIP

核心观点

分子赛道来看：3月同比大涨，今年3月数据在过往2年期间首次环比有所大幅提高，系医疗设备以旧换新政策加速落地以及去年

同期低基数所致（医疗反腐）。2月初有春节节假日影响，此外1月份有去年底的尾单，因此1月单月金额较大。持续关注医疗设

备以旧换新的落地放量情况。

（1）医学影像（CT、MR、DSA、DR等）：25Q1是146亿元（+73%）——其中3月49亿元（+118%），2月39亿元，1月58亿

元。

（2）生命信息与支持（血液透析、监护、呼吸、麻醉、除颤等）：25Q1是33亿元（+58%）——其中3月9.7亿元（+123%），2

月8.5亿元，1月14.5亿元。

（3）软镜（消化道、支气管等）：25Q1是17亿元（+45%）——其中3月5.8亿元（+77%），2月5亿元，1月6.6亿元。

（4）硬镜（胸腹腔、关节镜、鼻咽喉镜等）：25Q1是18亿元（+17%）——其中3月5.4亿元（+73%），2月4.6亿元，1月7.7亿

元。

（5）放射治疗（直线加速器、螺旋断层放射治疗等）：25Q1是20亿元（+139%）——其中3月7.8亿元（+318%），2月5.5亿元

，1月6.8亿元。

（6）手术机器人（手术控制系统、手术导航系统等）：25Q1是15亿元（+344%）——其中3月6.6亿元（+702%），2月3.3亿元

，1月5.1亿元。

（7）超声（全身、便携、心脏、妇产等）：25Q1是51亿元（+78%）——其中3月15亿元（+130%），2月14.6亿元，1月21.4

亿元。

从核心标的来看：个股增速符合行业整体。中低端产品线价格普遍有所下降（受到部分省市医联体设备集采影响），以价换量，

高端产品价格尚可。此前中央经济工作会议提到要增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”和“两新”（大规模设备更新和

消费品以旧换新），2025年超长期特别国债发行规模会进一步扩大。

（1）迈瑞：25Q1是22亿元（+87%）——其中3月7亿元（+194%），2月6.6亿元，1月8.2亿元。

（2）联影：25Q1是21亿元（+43%）——其中3月9亿元（+61%），2月4亿元，1月8.4亿元。

（3）开立：25Q1是3.4亿元（+72%）——其中3月0.94亿元（+133%），2月0.94亿元，1月1.5亿元。

（4）澳华：25Q1是1.3亿元（+17%）——其中3月0.51亿元（+133%），2月0.33亿元，1月0.46亿元。

相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、山外山，祥生医疗，西山科技，新华医疗、海泰新光、理邦仪器、海尔

生物等。

风险提示：行业竞争加剧风险、政策风险、研发不及预期风险。

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2025年预计各地医疗设备集中采购将持续推进，竞争降价

以旧换新刺激政策：2025年预计各地医疗设备集中采购将持续推进，竞争降价

医保局连续出台一系列医疗服务价格项目立项指南，医疗服务费用管控预计也会倒逼医院缩减成本。医院资金紧张下，后续亦

有减少设备采购价格的预期。

设备全国集采的可能性低，目前执行的设备集采以省级/城市为单位

全国设备集采的可能性较低，主要因为资金来源不统一以及设备参数和系统差异较大

目前集采的地区有安徽省、海南省、四川省、福建省、常州市、苏州市、无锡市、临沂市、北京、深圳等地区

采购的品类多为超声、CT、MR、医用内窥镜等设备为主

预计2025年会有更多以城市/医联体/省为单位开展的采购，以县域为主。

2025年1月23日福建宁德市第一批医疗设备集中采购公开招标

数据来源：中国政府采购网，西南证券整理2

支持医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人、教学及科研技术等医疗设备

以旧换新刺激政策：支持医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人、教学及科研技术等医疗设备

产品品类：医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机