关税的边际与边界.pdf

行业研究|行业专题研究

正文目录

当下：加征进程和贸易全景4

重塑？供应结构与转移成本6

博弈：预期与估值如何演绎12

风险提示15

图表目录

图表1：2025年以来美国关税加征进程4

图表2：美国核心家电品类进口及对中关税结构5

图表3：2017-2024年美国空调/彩电进口国别份额变动（pct）6

图表4：2018Q2-2019Q1美国大家电CPI同比中枢在5%-10%6

图表5：上一轮关税以来美国家电进口比例有结构性提升6

图表6：2011-2023美国家电制造生产职能雇佣数及时薪变动6

图表7：2024年美国空调进口量国别份额及美元均价（$,元）7

图表8：2024年美国冰箱柜进口量国别份额及美元均价（$,元）7

图表9：2024年美国洗衣机进口量国别份额及美元均价（$,元）7

图表10：2024年美国电视进口量国别份额及美元均价（$,元）7

图表11：美国自中国进口冰箱柜产品结构整体偏低端8

图表12：剔除产品结构中国对美冰箱柜出口均价仍偏低20%+8

图表13：美国自中国进口空调窗/挂机结构与均值差异不大9

图表14：剔除产品结构中国对美空调窗/挂机仍有价格优势9

图表15：美国对等关税税率分布及家电进口情况9

图表16：全球家用空调压缩机产能及进出口格局（百万台）10

图表17：中国冰箱压缩机产能占全球9成以上10

图表18：2024年美国自中进口家电核心零部件价格优势突出11

图表19：美国冷轧卷板出厂价较中国高一倍以上（美元/吨）11

图表20：美国主要大家电品类核心零部件进口及对中关税结构11

图表21：2018年美国关税周期中家电板块收益及市盈率走势复盘13

图表22：2024年初以来家电绝对及相对收益走势14

图表23：2024年初以来家电绝对及相对PE-ttm走势14

请务必阅读报告末页的重要声明3/16

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当下：加征进程和贸易全景

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