配置内需的三个方向.pdf

投资策略报告/证券研究报告

内容目录

1回顾与观点3

2核心图表跟踪6

3风险提示15

图表目录

3月以来提示切换，4月初提示政策最大利空已至，恐慌后是回调机会6

美股风险偏好担忧仍在，美债流动性担忧增加6

中央汇金等资金护盘，ETF市场流入约1700亿元资金7

两融平均维持担保比例回升至2018年以来22分位水平8

中国地产：成交面积有修复迹象，一线二手房价格有所抬升8

券商业绩：去年4季度以来成交额放量，预计带动券商业绩改善9

近期券商并购进展一览9

近期中央地方国资关于增持回购表态10

周内央国企净增持354亿元，发挥稳定器作用11

市值管理类回购创年内最高峰11

2024年央国企并购速度显著跃升11

2024年来，央国企并购集中在公用、基化等行业11

央企战略化重组潜在方向和看点12

政策端：《优化消费环境三年行动方案（2025-2027）》中5个行动构成底层支撑12

居民端：收入企稳带动消费意愿提升13

居民端：消费意愿提升释放疫情以来超额储蓄13

供给端：折扣店等新业态丰富零售消费渠道13

供给端：高铁密度提升方便出行等服务消费修复13

大众出行：节假日消费已较2019年基本修复，景气度维持较高水平14

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

投资策略报告/证券研究报告

1回顾与观点

回顾：2024年底提示红利阶段超额机会；2025年1月初持续提示节前启动春季躁

动交易小盘/成长，最高上涨近20%；2月初强调港股科技兼具胜率赔率，最高

上涨近30%；3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空出尽，

恐慌后迎反弹窗口。

正如我们在《“以内为主”权重股》的四大判断：

1）海外不确定性逐步落地，后续关注关税的进一步谈判和细节变化：之后看，中

美关税幅度再加码相对34%关税的增量影响其实有限，特朗普和其他国家包括中

国都仍保持合作态度，关税仍有手段属性。在越南等关税压力缓解后，绕道外贸

逻辑也已修复。

2）国内政策有望发力：之后看，行情端汇金增持ETF、央企增持+回购、央行再

贷款支持表态等有效支持股市，景气端消费支持等政策持续推进。资金面上，汇

金、国新、诚通等国资迅速出手平抑市场波动，融资盘风险缓释。ETF：周初市场