美国金融市场风险全景扫描：暗流涌动.pdf

宏观专题

投资主题

报告亮点

我们根据美国各类金融市场距离美联储的远近，依次梳理美国金融市场目前

存在的风险，梳理的角度相对全面，且设置了相应的跟踪指标便于在金融市

场波动期间及时跟踪。

投资逻辑

在岸货币市场中：联邦基金市场暂无风险，回购市场已出现流动性紧张。

在岸资本市场：波动性加大，不过尚未达到历次危机时期的波动水平，后续

仍需观察。该市场存在三个脆弱性：

①脆弱性1——美股美债同向性转正。当前美国股债同向性较高，破坏了股

债跷跷板原则下的资配基础，可能带来在美股下跌过程中股债同跌，加剧流

动性风险。

②脆弱性2——基差交易规模走高。目前美债基差交易规模约8000亿美元，

其高杠杆属性对资产价格高波动敏感性高。已观察到SOFR互换利差、国债

买卖价差走阔，反映国债市场流动性已在恶化，不过尚未达到历史危机时的

水平。

③脆弱性3——企业债处于到期高峰。2025年企业债到期9102亿美元，处于

2016年来峰值。到期债务中，高收益债占比7%，也处于2016年以来峰值。

近期高收益债CDS已达到有数据以来79%分位数。

离岸美元市场：日元、欧元兑美元掉期点并未大幅走阔、美联储流动性互换

工具用量也未放量，离岸美元市场暂时未见流动性风险。

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号

宏观专题

目录

一、在岸货币市场6

（一）联邦基金市场：暂无风险6

（二）回购市场：近期出现流动性不足迹象7

二、在岸资本市场8

（一）脆弱性1：美股美债同向性转正9

（二）脆弱性2：基差交易规模走高10

（三）脆弱性3：企业债处于到期高峰14

三、离岸市场：美元流动性风险暂未触发17

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号