3月通胀数据解读：4月我国PPI同比与美国CPI同比大概率双双下行，美联储降息时点或在6月左右.docx

正文目录

一、4月我国CPI当月同比大概率在3月的基础上波动，且下行压力大于上行压力 3

二、4月我国PPI当月同比大概率在3月-2.50%的基础上有中等幅度的下行 4

三、4月PPIRM当月同比大概率在3月的基础上下行，燃料动力类大概率低于-8.60% 5

四、4月美国CPI同比大概率再度下探，美联储降息时点或在6月左右 6

五、我国央行或跟随美联储“择机降准降息”，时点大概率在6月左右 8

图表目录

图1：3月CPI当月同比与CPI环比均连续2个月位于负值区间（%；%） 3

图2：猪肉CPI当月同比与核心CPI当月同比均是3月CPI同比上行的主要驱动因素（%；%） 4

图3：3月PPI数据表现较为不佳，表明当前我国工业领域面临一定的价格压力（%） 4

图4：耐用消费品类PPI同比为2005年6月以来低点，表明我国经济依旧面临压力（%） 5

图5：燃料动力类下行幅度最大，创2024年1月以来新低，预计4月还将继续下探（%） 6

图6：近两次美联储降息周期分为较为明显的“前半程”与“后半程”（%） 7

事件：3月CPI当月同比-0.10%，前值-0.70%；3月PPI当月同比-2.50%，前值-2.20%；3月PPIRM当月同比-2.40%，前值-2.30%。

点评：

一、4月我国CPI当月同比大概率在3月的基础上波动，且下行压力大于上行压

力

3月CPI数据的表现较为一般，体现在以下三点：一是3月CPI当月同比录得-0.10%，虽然较前值大幅上行0.60个百分点，但是连续2个月位于负值区间；二是3月CPI累

计同比录得-0.10%，持平于前值，连续2个月位于负值区间，为2024年2月以来低点；

三是3月CPI环比为-0.40%，较前值下行0.20个百分点，连续2个月位于负值区间，

创近4个月新低。

图1：3月CPI当月同比与CPI环比均连续2个月位于负值区间（%；%）

数据来源：英大证券研究所

对3月CPI当月同比形成支撑的因素有以下四点。第一，2024年2月、3月CPI当月同比分别为0.70%、0.10%，基数大幅下行利多3月CPI当月同比。第二，从“三分法”的角度看，3月猪肉CPI当月同比、交通工具用燃料CPI当月同比与核心CPI当月同比分别录得6.70%、-5.70%、0.50%，分别较前值上行2.60、-4.50、0.60个百分点。可见，不论是从绝对读数，还是从月度边际上行幅度看，猪肉CPI当月同比与核心CPI当月同比均是3月CPI当月同比上行的主要驱动因素。第三，从8大分项看，与2月相比，4上1平3下，其中，3月教育文化和娱乐、生活用品及服务、食品烟酒、衣着CPI当月同比分别为0.80%、0.60%、-0.60%、1.30%，较前值分别上行1.30、1.30、1.30、0.10个百分点；3月居住CPI当月同比为0.10%，持平于前值；3月其他用品和服务、交通和通信、医疗保健CPI当月同比分别为6.20%、-2.60%、0.10%，较前值分别下行0.30、0.10、0.10个百分点。第四，从29个最细分项来看，与2月相比，17上3平9下，其中，月度边际上行幅度排名前六位的是旅游、鲜菜、水产品、家用器具、鲜果、猪肉，其CPI当月同比分别为-0.90%、-6.80%、-0.20%、-0.30%、0.90%、6.70%，分别较前值上行8.70、5.80、3.40、3.00、2.70、2.60个百分点；月度边际上行幅度排名后四位的是交通工具用燃料、奶类、粮食、医疗服务，其CPI当月同比分别为-5.70%、-1.70%、-1.50%、0.40%，分别较前值下行4.50、0.30、0.20、0.20个百分点。

图2：猪肉CPI当月同比与核心CPI当月同比均是3月CPI同比上行的主要驱动因素（%；%

数据来源：英大证券研究所

展望4月，我国CPI当月同比大概率在3月的基础上波动，且下行压力大于上行压力。第一，2024年3月、4月CPI当月同比分别为0.10%、0.30%，基数上行利空4月CPI当月同比。第二，“对等关税”超出市场预期，以及对全球贸易秩序的冲击，给全球宏观经济蒙上阴影，在需求端利空国际油价，使得4月国际油价月K线大概率收阴，预示4月交通工具用燃料C