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公司深度研究

欧派家居：大家居战略引领，国补带动短期需求修复P2

目录

一、公司介绍：强调大家居战略，看好定制家居龙头长期领跑4

(一)发展历程：起步整体橱柜，期待成为全球中高端定制家居领导品牌4

(二)财务分析：短期经营承压，政策支持+结构优化长期依旧向上5

(三)管理层与股权结构：股权结构集中，管理层经验丰富6

(四)分红：未来三年高比例分红，彰显长期投资价值7

二、短期催化：外部以旧换新拉动，内部组织架构改革赋能8

(一)外部：以旧换新政策支撑，龙头欧派率先受益8

(二)内部：营销组织架构积极改革，门店优化利好效率提升11

三、中长期逻辑：强调渠道优化，产品与品牌多维度支撑成长13

(一)渠道端：坚守大家居战略，整装业务构筑竞争壁垒13

(二)产品端：单品向整家定制演进，多品类收入规模领先19

(三)供应链：积极推进大供应链改革，优材平台赋能竞争力提升22

(四)品牌营销：代言人形象高度契合，多元化营销注入活力23

四、盈利预测24

(一)关键假设24

(二)盈利预测与估值26

五、风险提示27

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

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欧派家居：大家居战略引领，国补带动短期需求修复P3

图表目录

图表1：公司发展历程4

图表2：公司品牌矩阵丰富5

图表3：2020-2023年营收整体增长，2024Q1-Q3达138.79亿元（-16.21%）6

图表4：2020-2023年归母净利润向上，2024Q1-Q3达20.31亿元（-12.08%）6

图表5：2024Q1-Q3衣柜和橱柜业务收入占比超80%6

图表6：2020年来华东/华南/华北收入占比超60%6

图表7：中央以旧换新政策明确提及家居行业9

图表8：地方积极响应以旧换新政策，各具亮点10

图表9：2024M9以来家具类商品零售额有所恢复11

图表10：2024M9以来建材家居卖场销售额仍有压力11

图表11：2023M4公司启动营销组织架构变革契合大家居战略12

图表12：欧派全屋定制门店不断升级12

图表13：欧派“大家居”门店效果更佳12

图表14：2024Q1-Q3经销店收入103.93亿元13

图表15：2024Q1-Q3经销店收入同比-18.90%13

图表16：整装大家居、零售大家居、零售整装优势互补14

图表17：2023年中国整装市场规模726.8万套（渗透率31.2%）15

图表18：整装提供一站式服务专业性高、更省时省力15

图表19：专业度高、便利省时等成为消费者选择整装模式的