海外经济与大类资产简评：权益资产反弹能否延续.docxVIP

时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。资料来源：W

时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

资料来源：W

证券研究报告

2）模型回测上：中证全A大多数会经历起点确认—量价修复—快速提升—高位震荡四个阶段的演进，2024年“924”行情、2022年4月也呈现了类似特征。

自3月下旬以来，量价与估值测度持续下修，中证全指经历充分调整，市场已有进入择时模型中“起点确认”阶段迹象。截至4月11日收盘，估值测度已下探至约-4sigma的底部，量价得分也下探至约-1.46sigma处开始反弹，两者水平均接近2024年2月、5月、

月、11月和2025年1月的阶段性底部。

图1：估值测度和量价得分轨道开始向上

ind,中信建投

ind,中信建投

时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。资料来源：W

时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

资料来源：W

证券研究报告

资料来源：W图2：中证全指量价得分目前位置

资料来源：W

ind,

图3：估值测度目前位置

ind,

ind,中信建投

时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告

时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

证券研究报告

基于资金流、技术指标、筹码和估值测度四维度的欧式距离计算显示，2018年6月22

日、2024年2月等7次行情与当前市场环境相似度较高（图4），可作为后续走势的参考。

图4：相似参考阶段

日期

资金流

技术

筹码

量价得分

估值测度

欧式距离

未来10

日涨跌幅%

未来10日估值测度提升幅度

未来10日量价得分提升幅度

2025/4/11

-1.11

-0.03

-2.52

-1.45

-4.02

0

2018/6/22

-0.97

-0.08

-2.09

-1.24

-3.49

0.7

-4.83

5.62

1.41

2024/2/2

-1.66

-0.74

-2.17

-1.61

-3.35

1.17

11.06

2.73

4.49

2019/5/10

-0.45

-0.58

-2.74

-1.64

-2.81

1.5

-4.01

3.83

0.9

2018/10/10

-0.99

-0.17

-0.97

-0.71

-4.33

1.59

-5.41

1.97

1.77

2021/3/16

-1.05

0.21

-1.33

-0.77

-2.6

1.87

0.61

2.97

0.58

2022/4/27

0.32

-1.21

-2.13

-1.42

-4.05

1.9

4.84

1.46

3.89

2017/1/23

0.53

-1.18

-1.57

-1.09

-3.55

2.26

2.77

0.74

3.15

ind,

回顾历史出现的三个显著的下跌时段（如图4所示），三者均由外部超预期的利空因素

引发：2019年5月和2018年6月（这两个异常时段正值中美贸易摩擦升级的关键节点，彼

时国内市场对贸易战的突发性和烈度预判不足，政策层面也缺乏足够预案），以及2018年

月（当时美国通胀高企，叠加美联储加息导致全球流动性收紧，国内货币政策虽全年保持宽松，但仍受到基本面悲观预期和资本外流压力的制约）。

但本次我国政策准备充足，且关税方面有所缓和，为后市震荡向上奠定基础：

货币政策方面，央行曾提出根据形势需要，降准、降息等工具仍有充分调整空间，随时可出台，财政政策则明确提出加大支出强度、加快支出进度；

流动性层面，中央汇金公司曾表示加大对股票市场指数基金的增持力度，中国诚通、中国国新也增持中央企业和科技创新类股票，并强调“当好长期资本、战略资本”。

关税利空也有边际缓和，美国海关与边境保护局（CBP）于11日发布了更新税

则，豁免了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显示器与模组、半导体相关等类别商品的进口税率，这些商品均不受“对等关税”影响。

时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告

时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

证券研究报告

虽然当前A股估值相对安全，但每轮上升的初期，市场博弈依然激烈，建议保持机动仓位。自2016年以来，每当市场位于局部底附近时，A股市场的振幅和换手率等指标中位数都会显著抬升。截至4月11日收盘全A的振幅中位数在5.5%左右，换手率因子中位数在

1.2sigma左右。过去2016年1月、2020年Q1、2022年Q1、2024年1月及2024年9月的换手率和振幅水平与当前水平接近，且这些时段也恰逢市场局部底。

资料来源：W图5

资料来源：W

ind,中信建投

ind,中信建投

附注：右轴是逆序展示

时请务必阅读正文之后的免责条款和声