口子窖公司深度报告：锐意改革稳推进，引领兼香谋变局.docx

正文目录

务实进取跻身徽酒四杰，锐意革新领军兼香白酒 5

历史悠久传承，兼香阵营领军 5

历史复盘：发展之初渠道模式先驱，困境求变奋进百亿目标 5

2007年之前：历经分合与股改转型，开创盘中盘新模式 5

2007-2014年：跻身徽酒头部阵营，三公禁令短暂遇冷 6

2015-2018年：上市开启高增新阶段，省外收缩省内聚焦深耕 7

2019至今：主动改革寻求突围，改革成效逐步兑现 9

股权结构稳定集中，首推股权激励提升积极性 10

产品端：全价位布局体系丰富，兼系列引领产品升级 11

产品矩阵丰富，中高端结构占比提升 11

产品改革：兼系列引领升级，价格带补全增强竞争力 13

渠道端：长期大商制弊病显现，加强渠道掌控应对竞争 18

早期依靠大商扩张发展，长期累积下忧患渐显 18

渠道改革：推进小商化+平台化，逐步加强渠道掌控力 19

未来看点：改革赋能持续区域市场加深，徽酒大众带市场仍存空间 20

展望产品：兼香起势迎机遇，优质产能奠基长远 20

展望市场：安徽传统白酒消费大省，价位升级拓宽增长空间 21

展望渠道：多维度检验改革成效，有望赋能省内外薄弱市场 24

盈利预测 27

风险提示 29

图表目录

图表1:

口子窖酒标变迁.......................................................................

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图表2:

口子窖重组与转制时间线...............................................................

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图表3:

口子窖首创“盘中盘”营销模式..........................................................

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图表4:

2012年口子窖及其主要竞争对手的全国白酒市占率.........................................

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图表5:

2011-2014口子窖营收与净利（亿元）....................................................

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图表6:

2015-2018年口子窖分档次白酒营收占比..................................................

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图表7:

口子窖的优质白酒产能与营销建设........................................................

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图表8:

2015-2018年口子窖营收与归母净利（亿元）..............................................

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图表9:

2013-2018年口子窖省内外营收占比......................................................

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图表10:

2019-2023口子窖营收与归母净利（亿元）...............................................

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图表11:

口子窖与迎驾的营收规模对比（亿元）...................................................

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图表12:

口子窖主要改革举措.................................................................

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图表13:

口子窖股权结构（截至24Q3）.........................................................

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图表14:

2023年股权激励考核要求.............................................................

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图表15:

口子窖系列产品矩阵.................................................................

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图表16:

2019-24H1百元以上产品营收占比......................................................

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图表17:

2019-2023口子窖整体毛利率..........................................................

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图表18:

2016-2023口子窖量、价、收入增速...