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内容目录
百创新药济世惠民，创新全球化龙头迎来经营拐点5
三大基石品种深化布局，血液瘤王者风采依旧10
泽布替尼：同类最佳BTK抑制剂，领军美国CLL新患市场11
Sonrotoclax：升级版BCL-2抑制剂，潜在更广泛适应症覆盖21
BTKCDAC：临床进展最快血液瘤降解剂，应对BTK抑制剂耐药需求23
多元布局快速推进，早期项目即将批量迎来数据验证25
替雷利珠单抗：国内适应症最广泛的PD-1单抗，成功推进全球商业化26
乳腺癌：CDK抑制剂双剑合璧，贯穿各线和联合疗法30
肺癌：针对耐药突变，各类分子类型和机制多元布局33
盈利预测与估值35
结论36
风险提示37
图表目录
图表1：百济神州公司发展历程5
图表2：百济神州股权结构（截至2025.3.25）6
图表3：百济神州商业化产品7
图表4：百济神州临床在研项目管线7
图表5：公司2019-2024年收入拆分8
图表6：公司2019-2024年研发费用9
图表7：公司2019-2024年销售管理费用9
图表8：公司2019-2024年经营亏损9
图表9：公司经营显著改善10
图表10：百济神州血液瘤管线开发策略10
图表11：BCR信号通路及共价/非共价BTK抑制剂作用与耐药机制11
图表12：全球BTK抑制剂市场规模12
图表13：中国BTK抑制剂市场规模12
图表14：BTK药物全球销售收入12
图表15：伊布替尼存在心血管毒性等不良事件风险13
图表16：泽布替尼为同类最佳BTK抑制剂14
图表17：ALPINE研究终期分析时研究者评估的PFS（ITT人群）15
图表18：ALPINE研究终期分析时的OS15
图表19：APLINE研究患者心脏相关疾病（左）和房颤/房扑（右）累计发生率16
图表20：ALPINE研究总体人群的PFS结果16
图表21：ALPINE研究del(17p)/TP53mut高危患者的PFS结果17
图表22：SEQUOIA研究总人群PFS结果18
图表23：SEQUOIA研究总人群OS结果18
图表24：SEQUOIA研究IGHV基因突变和未突变患者PFS结果18
图表25：ROSEWOOD研究患者PFS数据19
图表26：泽布替尼历年全球销售额/亿美元20
图表27：泽布替尼美国/中国历年销售拆分20
图表28：美国初治和R/RCLL新患BTKi市场份额占比20
图表29：BCL-2蛋白家族调控细胞凋亡的内源性途径21
图表30：治疗时间延长血液uMRD4率持续提升22
图表31：中位随访19.4个月320mg组中尚未出现疾病进展22
图表32：Sonrotoclax临床开发规划22
图表33：BGB-16673有望成为潜在同类最佳降解剂24
图表34：BGB-16673临床开发规划24
图表35：百济神州实体瘤管线布局25
P.3请仔细阅读本报告末页声明
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