晶圆代工龙头发布业绩，短期波动不扰长期逻辑.docxVIP

目录

中芯国际：短期因素扰动上半年业绩，中长期成长逻辑不变 5

华虹半导体：产能利用率维持高位，模拟收入提升较为显著 7

台积电：4月营收同比大幅增长，创历史单月新高 9

投资建议 10

风险因素 11

图目录

图1：中芯国际1Q25损益表 5

图2：中芯国际分下游应用拆分 6

图3：中芯国际产能和产能利用率 6

图4：华虹半导体1Q25损益表 7

图5：按技术平台划分收入 7

图6：按工艺技术节点划分收入 7

图7：华虹半导体产能和产能利用率 8

图8：台积电月度营收及其增速 9

图9：台积电1Q25分制程收入占比 9

图10：台积电1Q25分下游收入占比 9

中芯国际：短期因素扰动上半年业绩，中长期成长逻辑不变

营收不及预期，毛利率超出指引。中芯国际1Q25实现营收22.5亿美元，同比+28.4%，环比+1.8%，上季度指引环增6%~8%，营收不及预期，公司表示一方面是厂务年度维修出现突发情况，影响了产品的工艺精度和成品率，另一方面是新进设备导入验证影响良率。

1Q25毛利率为22.5%，同比+8.8pct，环比-0.1pct，上季度指引19%~21%；归母净利润

1.88亿美元，同比+161.9%，环比+74.8%。公司指引2Q25营收环比下降4%~6%，营收中值21.4亿美元；毛利率18%~20%，中值19%，环比下降3.5pct。

中芯国际官网，信达证券研发中心图1：中芯国际1Q25损益表

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资料来源：下游多领域实现增长。受益于国家补贴政策刺激终端需求增长，公司消费电子收入同比提升68.7%，环比提升2.8%，占比达40.6%；智能手机收入同比略下降0.4%，环比提升1.8%，占比为24.2%；电脑与平板收入同比提升26.9%，环比下降7.8%；互联网与可穿戴收入同比下降19.3%，环比提升1.8%。工业与汽车随着下游库存去化，1Q25收入同比提升71.2%，环比提升19.2%。

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中芯国际官网，信达证券研发中心图2：中芯国际分下游应用拆分

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资料来源：产能利用率提升，ASP短期承压。1Q25公司产能进一步提升至97.3万片/月（折合8英寸），伴随下游需求逐步复苏，产业链进入补库周期，1Q25公司产能利用率达到89.6%，环比提升4.1pct。但受独立事件影响良率，公司ASP环比下滑11.5%。我们认为，随着公

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司产线调整，良率逐步恢复正常，ASP有望在2H25迎来修复。

图3：中芯国际产能和产能利用率

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华虹半导体：产能利用率维持高位，模拟收入提升较为显著

营收和毛利率均符合指引，净利润大幅下滑。华虹半导体1Q25实现营收5.4亿美元，同比+17.6%，环比+0.3%，符合上季度指引的5.3~5.5亿美元区间；毛利率9.2%，同比

+2.8pct，环比-2.2pct，上季度指引为9%~11%。归母净利润375万美元，同比-88.2%，环比-114.9%。公司指引2Q25营收5.5~5.7亿美元，中值5.6亿美元，环比提升4%；毛利率7%~9%，中值8%，环比下降1.2pct。

华虹官网，信达证券研发中心图4：华虹半导体1Q25损益表

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资料来源：存储器和模拟芯片收入提升较为显著。分下游来看，1Q25公司嵌入式非易失性存储器、独立式非易失性存储器、功率器件、逻辑及射频、模拟与电源管理同比分别增长9.3%、38.0%、13.5%、4.0%、34.8%，受下游需求复苏及产业链库存去化影响，独立式非易失

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性存储器和模拟与电源管理的收入提升较为显著。分工艺节点来看，公司90nm及95nm、65nm及以下两个节点分别提升45.6%和31.5%，而0.25μm、0.11μm及0.13μm则同比下降53.8%和24.3%。

资料来源：资料来源：图5：按技术平台划分收入 图6：按工艺技术节点划分收入

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产能持续爬坡，产能利用率维持高位。公司是特色工艺晶圆代工龙头企业，立足于先进“特色IC+PowerDiscrete”战略目标，在ChinaforChina的供应需求下，公司有望承接下游客户转单，在成熟制程领域不断提升替代率。1Q25公司产能进一步爬坡至41.3万片/

月（折合8英寸），产能利用率维持满载，1Q25达102.7%，我们认为当前下游需求恢复以及