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2025-06-09 发布于北京
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控回撤与持债结构——Q1债基全梳理.docx

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内容目录

一、概览增量资金：债市行情震荡，债基规模回落 3

二、重仓券看偏好：布局短债的一致性 4

风险提示 13

图表目录

图表1：2025年一季度债基新发表现持续走弱 3

图表2：债基募集规模随之减少 3

图表3：债基存量份额回落至9.03万亿份 4

图表4：债券型基金收益表现不如普通股票型及偏股混合型基金 4

图表5：2024年四季度基金延续减持信用债，增持利率债 5

图表6：基金对一般商金债减持规模最大 5

图表7：基金重仓规模最大的品种仍是一般商金债和二永债 6

图表8：基金对中低隐含评级城投债持仓占比保持稳定 6

图表9：截至4月底，城投债净融资整体弱于过去几年同期 7

图表10：基金重仓城投债中，2年内品种占比边际增加 7

图表11：2025Q1基金重仓各省份城投债规模（亿元） 8

图表12：青海、新疆、山西城投债持仓久期明显拉长 9

图表13：基金重仓各行业产业债规模（亿元） 9

图表14：基金对4年以上产业债的持仓占比显著增加 10

图表15：基金重仓主要行业产业债加权平均久期（以持仓市值为权重，年） 10

图表16：中小行次级债又被买回来了 11

图表17：基金对1年内二级资本债增持力度最大 11

图表18：基金对各期限二永债持仓规模占比（） 12

图表19：基金对保险债的持仓规模创历史新高 12

一、概览增量资金：债市行情震荡，债基规模回落

2025年一季度债基新发数量延续回落，募集规模缩减至千亿以下。2025年一季度新发行

债券型基金57只，募集规模为878亿元，创近三年新低，不论与去年四季度还是去年同期相比，均有不小的差距。

图表1：2025年一季度债基新发表现持续走弱

新发行基金数量，只

股票型基金混合型基金

股票型基金

混合型基金

债券型基金

117

155

118

113

135

194

123

108

132

137

166

79 86

108

350

300

250

200

150

100

22/3 22/6 22/922/1223/3 23/6 23/923/1224/3 24/6 24/924/1225/3

来源：iFinD，

图表2：债基募集规模随之减少

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

新发行基金规模，亿元

股票型基金

股票型基金混合型基金

债券型基金

3350

2676

2897

2446

2569

15271396

1229

1251

942

10611240

878

22/3 22/6 22/922/1223/3 23/6 23/923/1224/3 24/6 24/924/1225/3

敬请参阅最后一页特别声明

来源：iFinD，

债市承压，股债跷跷板效应显性化，一季度末存量债基份额减至9.03万亿份。一季度资金面波动加大，加之海外因素的扰动，债市情绪不佳，而股市得益于“科技牛”行情，吸引不少增量资金进场。从各类型基金指数的表现来看，普通股票型及偏股混合型基金指数

较上季度涨幅在4.7?之多，债券型基金指数整体环比上涨幅度仅0.02?，短债基金和货币市场基金防御性更胜一筹，长债基金收跌。反映到债基存续规模上，一季度末债券型基金存续份额环比减少0.44万亿份至9.03万亿份。

敬请参阅最后一页特别声明图表3：债基存量份额回落至9.03万亿份

敬请参阅最后一页特别声明

基金份额，万亿份

中长期纯债型基金短期纯债型基金混合债券型一级基金混合债券型二级基金债基合计，右轴

9.669.329.47

9.66

9.32

9.47

9.03

8.36

8.57

7.69

7.87

7.06

9.5

8 9.0

6 8.5

8.0

4 7.5

2 7.0

6.5

0 6.0

23/3 23/6 23/9 23/12 24/3 24/6 24/9 24/12 25/3

来源：iFinD，

图表4：债券型基金收益表现不如普通股票型及偏股混合型基金

0.1

29)

(0.

0.0

0.6

2025-03-31

1.0

1.8

1.7

1.2

1.27)

(

46)

(1.

2024-12-31

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