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本证券研究报告有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读 最后一页的免责申明。
本证券研究报告
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读 最后一页的免责申明。
目录
市场表现20250524） 4
宏观与市场交易主线 5
财政改革推进：“大美丽法案”初探 5
美债需求问题继续发酵 7
经济韧性 8
风险提示 9
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图表目录
图1：行情复盘（%） 4
图2：全球大类资产月度涨跌幅排序（%） 5
图3：20年期日本国债投标倍数 7
图4：20年期美国国债投标倍数 8
图5：10年期美债风险溢价（%） 8
图6：美国PMI（%） 9
市场表现20250524）20250524，美国股市回调，科技股领跌，纳指、标普500分别收跌2.47%和2.61%。长期主权债抛售危机继续发酵，长期美债、日债收益率大幅上升。欧元、日元、瑞郎与黄金价格上涨体现出避险情绪上升，美元指数在避险交易当中继续下跌1.84%，继续体现出美元避险属性在特朗普新政时代的异变。此外，本周天然气价格大幅回升11.16%，带动商品价格普涨，布油价格小幅回落，比特币上涨3.78%。
截至5月24日，5月全球股市反弹，领涨大类资产，其中纳指、港股反弹最突出，海外债市普遍下跌，黄金小幅回调。
图1：行情复盘（%）
期间20250524
近一个月20250524
YTD20250524
NYMEX天然气连续
11.16
22.63
-5.84
COMEX黄金连续
5.35
1.93
28.25
COMEX白银连续
3.97
0.28
14.38
比特币
3.78
15.77
14.13
英镑兑美元
1.96
2.16
7.8
7
欧元兑美元
1.79
0.42
9.1
9
LME铜连续
1.76
2.47
7.9
0
恒生指数
1.10
6.9
3
17.76
英国富时100
0.38
3.75
7.3
5
CRB商品指数
0.20
0.35
-0.02
中国企业债总全价指数
0.11
-0.01
-0.79
中期美债
0.04
-0.28
2.52
美元兑在岸人民币
0.00
0.00
-0.62
中国国债总全价指数
-0.08
-0.16
-0.38
MSCI新兴市场
-0.12
6.8
4
8.5
8
沪深300
-0.18
2.52
-2.92
美债全收益指数
-0.33
-0.91
1.73
美国企业债指数
-0.52
-0.43
1.14
美元兑离岸人民币
-0.52
-1.58
-1.95
上证指数
-0.57
1.58
-1.73
德国DAX
-0.58
7.5
9
18.69
ICE布油连续
-0.58
-1.65
-12.11
LME铝连续
-0.62
1.40
-3.33
恒生科技
-0.65
3.91
16.58
印度SENSEX30
-0.74
2.00
4
.44
韩国KOSDAQ
-1.25
-1.39
5
.57
中证1000
-1.29
0.09
-2.54
MSCI全球
-1.42
7.4
2
2.88
科创50
-1.47
-3.17
-3.92
MSCI发达市场
-1.57
7.4
8
2.25
日经225
-1.57
6.5
7
-6.85
长期美债
-1.79
-3.42
-1.36
美元指数
-1.84
-0.79
-8.25
法国CAC40
-1.93
3.37
5
.75
美元兑瑞郎
-1.96
-1.18
-9.13
美元兑日元
-2.11
-0.62
-9.10
道琼斯工业指数
-2.47
5.04
-2.28
纳斯达克指数
-2.47
12.14
-3.85
标普500
-2.61
7.9
4
-1.76
罗素3000指数
-2.69
8.0
0
-2.09
费城半导体指数
-4.47
18.03
-6.45
数据来源：wind，
图2：全球大类资产月度涨跌幅排序（%）
2025-05-24
2025-04-30
2025-03-31
2025-02-28
2025-01-31
2024-12-31
2024-11-30
20
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