策略月报：关税博弈无剧本，央行施策显灵活.docx

一、市场行情回顾

行情回顾

主要指数

受益于美英、中美关税达成初步协议，5月全球风险偏好提升。截至5月30日，纳斯达克指数当月上涨9.6%，胡志明指数、德国DAX指数、标普500、日经225、恒生指数月涨幅均超过5%，伦敦金月末报收3288.58美元/盎司，当月涨幅持平。1-5月，伦敦金上涨25.3%，继续领跑；德国DAX指数上涨20.5%，恒生指数上涨16.1%，表现领先。美股年内跌幅大幅收窄，纳斯达克指数、道琼斯工业指数年内跌幅收窄至1.0%和0.6%，标普500转为收涨0.5%。日经225指数年内下跌4.8%。ICE布油报收62.61美元/盎司，年内下跌16.1%，市场表现最差。

5月，A股主要指数收涨。5月，万得全A上涨2.4%，上证指数报收3347.49点，上涨2.1%。北证50上涨5.8%，中证2000上涨4.1%，创业板指上涨2.3%，上证50上涨1.7%，沪深300上涨1.8%，中证1000上涨1.3%，中证500上涨0.7%，科创50下跌3.5%。1-5月，小盘指数领先。万得全A累计涨幅

1.0%，上证指数涨幅0.1%；北证50涨幅35.7%，中证2000涨幅8.3%，中证1000涨幅1.2%；其余主要指数下跌，创业板累计跌幅6.9%，跌幅最大。

图表1国际主要指数及大类资产涨幅（%） 图表2A股主要指数涨幅（%）

数据来源：WIND、金圆统一证券研究所 数据来源：WIND、金圆统一证券研究所

风格指数

5月，市场普涨，防御特征领先。金融风格上涨4.4%，排名第一；基础设施建设、低市净率指数、低市盈率指数月涨幅均超过4%，三大红利指数均收涨，中信下游上涨3.2%。中信TMT、高市净率指数均下跌0.6%。

1-5月，中信下游领涨，累计涨幅4.1%，主要包括医药生物、食品饮料、汽车、家电等行业；周期行业涨幅3.5%，排名第二，主要包括汽车、基础化工、机械设备、有色、电力设备、石油石化等行业。红利风格下跌，中信TMT跌幅1.7%。

图表3主要风格指数涨幅（%）

资料来源：WIND、金圆统一证券研究所

行业指数

截至5月30日，16个申万一级行业年内上涨，行业上涨比例为51.6%。其中，美容护理、汽车、有色金属、银行年内涨幅超过7%，环保、医药生物、机械设备、农林牧渔涨幅超过5%。煤炭领跌，年内下跌11.2%，房地产、非银金融、电力设备、石油石化、商贸零售跌超过5%。TMT走势分化，传媒、计算机上涨，电子、通信下跌。内需消费特征的行业走势分化，既有涨幅前列的如美容护理、医药生物、农林牧渔，也有跌幅前列的如商贸零售等行业。

图表4申万一级行业指数涨幅（%）

资料来源：WIND、金圆统一证券研究所

推荐行业回顾

1-5月份，累计推荐22个行业/板块，累计涨幅为正的15个，上涨比例为68.2%；申万一级行业胜率

（51.6%）。截至5月30日，黄金ETF、黄金股ETF推荐后累计涨幅超过20.0%，恒生ETF、人形机器人指数、医药生物涨幅超过10%，银行、港股红利ETF、恒生科技、机械设备、创新药涨幅在5%-10%之间，计算机、传媒、中药ETF等涨幅在0-5%之间。证券推荐后累计跌幅11.3%，通信、电力设备、电子、上证红利、中证红利推荐后下跌。

5月份，万得全A当月上涨2.3%，推荐板块多数上涨。4月份以来推荐方向转入防御风格，其中医药生物、创新药、中药、红利、银行等5月多录得5%以上涨幅。5月新增推荐的小金属钨、稀土、磁性材料均录得较好表现。

图表52025年推荐行业推荐后至今累计涨幅情况（%）

资料来源：WIND、金圆统一证券研究所

图表62025年推荐行业5月涨幅情况（%）

资料来源：WIND、金圆统一证券研究所

资金情况

南向资金：5月净流入显著收窄，深港通转为净流出

截至5月30日，南向资金累计净流入43487.3亿港元，其中深港通为18606.7亿港元，沪港通为

24880.6亿港元。5月份，单月净流入达456.2亿港元，流入规模大幅收窄（2、3、4月单月净流入均超

过1500亿元），且呈分化态势，沪港通单月净流入收窄至559.3亿元，深港通转为净流出103.1亿元。

图表7南向资金累计净流入情况（亿港元） 图表8南向资金单月流入情况（亿港元）

数据来源：WIND、金圆统一证券研究所 数据来源：WIND、金圆统一证券研究所

两融资金

融资余额保持平稳，交易活跃度略有提