A股趋势与风格定量观察：全面转多仍需等待，结构上注意微盘风险.docx

一、A股趋势观察

（一）A股市场趋势和交易情绪观察

本周市场整体震荡走平，小盘价值风格占优。具体来看，万得全A指数微跌约0.02%，上证50、沪深300分别下跌约1.21%、1.05%，中证1000上涨约0.75%，国证成长、国证价值指数分别下跌约1.94%、0.08%。

图表1.本周市场整体走平，小盘价值风格占优 图表2.本周周期风格显著回调

1.0%

0.5%

0.0%

-0.5%

-1.0%

-1.5%

-2.0%

-2.5%

本周各指数收益率

-0.02%-0.08%

-0.02%

-0.08%

-0.36%

-1.21%-1.05%

-1.21%

-1.94%

0.5%

0.0%

-0.5%

-1.0%

-1.5%

本周各风格收益率

0.26%0.39%

0.26%

0.39%

0.39%

0.25%

、资讯 、资讯

图表3.A股近3个月整体量价走势 图表4.近1个月价值风格明显占优

万得全A成交额，万亿元，右轴

万得全A收盘价

5800 60D成交额均值，右轴 3

5300

4800

4300 1

3800 0

大盘成长 大盘价值 中盘成长

中盘价值 小盘成长 小盘价值

1.05

1.03

1.01

0.99

0.97

0.95

、资讯 、资讯

（二）A股估值和基本面预期观察

从PB估值角度来看，当前A股仍具有中长期配置价值。本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为55.31%、35.56%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为17.24%、12.32%。

从PE估值角度来看，当前A股仍具有中长期配置价值。本周A股整体PE估值中位数3年和5年分位数分别为95.17%、87.75%，中证800指数PE估值中位数3年和5年分位数分别为38.48%、27.70%。

图表5.A股整体估值分位数 图表6.中证800估值分位数

A股整体PB估值5年分位数 A股整体PE估值5年分位数

5%分位数 25%分位数

80%

60%

40%

20%

0%

敬请阅读末页的重要说明资料来源：2015201620172018201920202021202220232024

敬请阅读末页的重要说明

资料来源：

中证800PB估值5年分位数 中证800PE估值5年分位数

5%分位数 25%分位数

100%

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资料来源：2015201620172018201920202021202220232024

资料来源：

招商证券、Wind资讯

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短期来看，交易情绪偏弱、基本面指标有待观察、关税风险短期再度反复对

A股市场形成压制，当前建议半仓观望，全面转多仍需等待。

1）交易情绪仍待改善。本周交易量能指标分位数从上周的23.41%进一步下降至18.36%，当前仍处于偏弱区间。此外，5月A股市场多次出现日内高开但后续走弱的行情，历史相同情况发生后，万得全A指数20日平均收益率为-1.31%

且胜率仅为39.13%。二者都表明当前市场交易情绪或仍待改善。

2）5月PMI季节性改善，但仍处于荣枯线之下，叠加4月通胀和信贷数据相对偏弱，基本面数据仍有待观察。5月制造业PMI增速为49.5，整体符合预期且超过季节性水平。不过，从4月通胀、出口、居民与企业信贷上来看，当前基

本面修复情况仍有待观察。

3）短期关税风险仍有反复。5月28日，位于纽约的美国国际贸易法院裁定禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令。但紧接着5月29日，美国联邦巡回上诉法院5月29日批准特朗普政府的请求，

暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。5月30日，美国总统特朗普又在社交媒体平台上发文称，6月4日起，将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。从美方反复无常的表现上来看，短期内不排除关税风险再度上行。

此外，近期微盘股热度再度上升，从历史表现上看，以万得微盘股指数为代表的微盘指数跑出了明显的超额收益。值得注意的是，微盘指数的超额收益并不只针对大盘指数，对于中证1000和中证2000等小微盘宽基指数也有明显的超额

收益。考虑到万得微盘指数