中泰股份深度研究：纵横齐发展，中泰深冷扬帆起航.docx

正文目录

国内深冷换热龙头，业绩强韧性穿越周期 4

十九年经营积累，深冷装置领先行业 4

公司产品种类齐全，技术跻身国际先进 5

技术驱动设备业务稳健增长，业绩穿越周期韧性前行 6

深冷技术历史悠久，设备市场空间广阔 8

深冷技术历久弥新，下游应用场景广泛 8

全球深冷设备市场空间广阔，各地区不同下游表现差异较大 10

国产深冷设备出海竞争，从海外龙头看发展脉络 16

纵横发展把握机遇，设备出海迎新篇章 20

中泰深冷扬帆起航，开启全球化新征程 20

横纵齐发展，新应用及运营项目打开成长空间 23

盈利预测及投资建议 24

风险提示 26

图表目录

图表1：中泰股份发展历程 4

图表2：中泰股份股权结构 5

图表3：中泰股份高管情况 5

图表4：公司部分核心产品 6

图表5：公司各业务营收情况（单位：亿元） 7

图表6：2020-2024年公司盈利能力变化 7

图表7：公司近五年营收情况（单位：亿元） 7

图表8：公司近五年归母净利润情况（亿元） 7

图表9：中泰股份费用率情况 8

图表10：深冷技术原理示意图 8

图表11：深冷液化净化分离及其对应工艺 9

图表12：深冷设备产业链 10

图表13：2011年深冷设备（换热器）成本结构 10

图表14：2024年全球深冷设备市场规模超1700亿 11

图表15：2023年深冷设备不同终端市场占比 11

图表16：2023年深冷设备不同气体应用占比 11

图表17：2021-2026E年全球不同地区乙烯市场规模复合增速 11

图表18：乙烯冷箱简单结构示意图 12

图表19：全球乙烯冷箱市场规模（亿元） 12

图表20：2023年不同地区乙烯冷箱规模占比 12

图表21：2020-2029E年全球LNG液化产能（MTPA） 13

图表22：2024-2032E液化天气设备市场规模（亿元） 13

图表23：2023年不同地区乙烯冷箱规模占比 13

图表24：2017-2024年不同煤炭产区煤炭价格情况对比 14

图表25：新疆煤化工相关基础设施建设情况 14

图表26：新疆部分煤化工项目 15

图表27：深冷设备在现代煤化工中运用广泛 16

图表28：国产深冷设备企业开启全球化竞争 16

图表29：深冷设备行业进入壁垒较高 17

图表30：Linde发展历史及2016年后财务股价表现 18

图表31：查特工业发展收购历史及2006年财务股价表现 18

图表32：查特工业业务线及数据中心领域产品布局 19

敬请阅读本报告正文后各项声明图表33：中泰股份深冷设备远销全球多个国家 20

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敬请阅读本报告正文后各项声明图表34：中泰股份全球客户资源积累深厚 20

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图表35：中泰股份在手订单海外部分占比不断提升 21

图表36：出口设备毛利率明显高于国内 21

图表37：中泰较查特工业仍有明显提升空间（亿元） 22

图表38：中泰股份近年来产能快速提升（吨/年） 22

图表39：中泰股份在手订单逐年增长（2018-2024） 22

图表40：2019-2023年华特气体不同业务毛利率对比 23

图表41：中泰股份绕管式换热器 23

图表42：中泰股份深冷设备收入及毛利率预测 24

图表43：中泰股份燃气业务收入及毛利率预测 25

图表44：行业重点关注公司对比 25

国内深冷换热龙头，业绩强韧性穿越周期

十九年经营积累，深冷装置领先行业

图表1：中泰股份发展历程

中泰股份深耕深冷技术工艺设备多年，主营化工能源领域的深冷技术装置，产品主要应用于能源化工、天然气以及氢能源、电子气、稀有气体等行业。公司成立于2006年，原名杭州中泰过程设备有限公司；2011年，中泰过程股东会决议同意公司整体变更为股份有限公司，公司名称变更为杭州中泰深冷技术股份有限公司；2015年，在深交所科创板上市；2019年，公司收购山东中邑燃气100?股份并设立中泰氢能，拓展氢能业务；2021年，公司设立中泰运

营，进军工业气体销售；2022年，公司在唐山投资新建精制氪氙气体公司，布局稀有气体市场；2023年，公司自主投资在山东章丘新建的第一套空分装置已进入稳定供气环节，正式进入大宗气体运营领域。

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Choice中泰股份深度资料、爱企查等，东方研究所

资料来源：章有虎、章有春兄弟为公司实际控制人，股权结构稳定。章有虎通过80?中泰钢业股份间接持股，章有春通过20