万源通专注于PCB产品生产，下游保持众多优质客户.docx

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正文目录

公司专注于PCB产品，不断开拓市场 1

成立于2011年，专注于PCB产品 1

不断扩产并开发新产品线，成功与多知名品牌合作 1

股权架构较为集中 2

管理层具备一线工作经验 3

公司财务数据稳健增长 3

收入与净利润保持增长 3

多层板占比不断提升，优化产品结构 5

主营所处PCB行业与下游行业均保持稳健增长 7

公司主要产品介绍 7

PCB按线路板层数分类 7

PCB按特殊工艺与基材划分 8

PCB市场空间 9

下游应用均保持稳健增长 10

消费电子 10

汽车电子 12

工业控制 14

家用电器 15

公司优质客户资源较多，逐渐延伸至汽车电子业务 16

盈利预测及估值 17

盈利预测 17

估值及建议 18

风险提示 18

图表目录

图1、昆山万源通电子科技股份有限公司 1

图2、公司发展历程 1

图3、公司股权架构 2

图4、公司营业总收入（亿元）与同比增长率 3

图5、公司归母净利润（亿元）与同比增长率 4

图6、公司毛利率与净利率 5

图7、公司各项费用率 5

图8、公司分业务收入（亿元） 6

图9、公司各业务占比 6

图10、公司各产品毛利率 6

图11、公司收入按下游分类 6

图12、全球PCB产值（亿美元）及增长率 10

图13、公司PCB消费电子领域应用 10

图14、全球消费电子市场（亿美元） 11

图15、全球拓展坞市场规模（亿美元） 12

图16、公司PCB汽车电子领域应用 12

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图17、国内汽车电子市场规模预测数据（亿美元） 13

图18、公司PCB工业控制领域应用 14

图19、中国工业自动化市场规模（亿元） 14

图20、公司PCB工业控制领域应用 15

图21、2025年家电以旧换新政策 15

表1、公司主要管理层 3

表2、产品按线路板层数划分 7

表3、产品按特殊工艺与基材划分 8

表4、公司收入结构及毛利预测 17

表5、可比公司估值 18

公司专注于PCB产品，不断开拓市场

成立于2011年，专注于PCB产品

万源通成立于2011年，坐落于江苏昆山，是一家专业从事印制电路板研发、生产和销售的高新技术企业，拥有昆山和江苏东台两个生产基地，产品涵盖单面板、双面板和多层板，产品广泛应用于消费电子、汽车电子、工业控制、家用电器和通信设备等领域。

图1、昆山万源通电子科技股份有限公司

公司官网，江海证券研究发展部

资料来源：不断扩产并开发新产品线，成功与多知名品牌合作

资料来源：

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图2、公司发展历程

昆山万源通电子科技股份有限公司成立于2011年，并于2014年增加多机种的单、双面印制电路板、多层印制电路板（12-24层）、金属基板印制电路板、高频高速印制电路板的研发、生产及销售。公司2015年参与立讯精密、科世达、马瑞利、埃泰克等多家研发项目。2018年万源通扩厂增产，成立江苏广谦电子有限公司，补充汽车电子中高端产品产能。2021年万源通成为立讯精密、科世达、马瑞利、埃泰克等的合格供应商，产品最终应用于特斯拉、大众、奥迪、蔚来、小鹏、理想、本田、长城、丰田、小米、华为、联想、戴尔、索尼、任天堂等国内外知名品牌。2024年公司成功上市登陆北交所，业务持续发展。

公司官网，江海证券研究发展部

资料来源：股权架构较为集中

资料来源：

图3、公司股权架构

截至2025年一季报，万源通第一大股东为王雪根，直接持股比例达34.94%。东台市绥定企业管理中心合伙企业（有限合伙）、东台市广通源企业管理中心合伙企业（有限合伙）与王雪根是公司一致行动人。万源通整体持股结构较为集中，前十大股东合计持股比例达63.49%。

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资料来源：iFinD，江海证券研究发展部

资料来源：

管理层具备一线工作经验

表1、公司主要管理层

公司管理层资历深厚，并具备一线工作经验。董事长王雪根曾任昆山市千灯吴桥电器厂市场部经理、上海万正线路板有限公司董事长，2011年6月至今任昆山万源通电子科技股份有限公司董事长。公司高管均具有深厚资历，并且均拥有较为丰富的一线工作经验。

万源通主要管理团队

王雪根

董事长

1991