食品饮料行业2025年中期策略报告：价格是资产定价重要观察要素.pdf

下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网

东兴证券深度报告P3

食品饮料行业25年中期策略：价格是资产定价重要观察要素

1.我们的观点

随着国家刺激经济政策的逐渐落地，去年9月24日以来，食品饮料板块追随经济复苏预期也形成一波

上涨，目前基本面迎来验证期，主导食品饮料板块资产定价的要素更多的来自于需求侧的变化和预期，即在

资产定价模型中，来自分子端的变化对资产定价影响更为明显，即企业盈利预期转为主导。而在当前需求不

是很强劲的市场环境下，对需求强弱的观察更多的反映在价格上，且价格在一定程度上影响企业的利润水平。

所以在下半年宏观变量中，我们认为宏观价格指标是食品饮料行业资产定价的重要观察指标。

食品饮料行业资产定价在两个维度上追随价格变动，一是从市场竞争角度，价格上行反映市场竞争格局

向好，行业景气度提升。一是从企业收入和利润角度，价格提升对企业利润改善有帮助。从数据上看，食品

饮料行业利润的变化追随着价格的变化趋势，进一步从白酒板块资产定价看到，资产定价追随价格变化而变

化。

对于下半年食品饮料行业的策略方向是，随着前期刺激宏观的政策落地，需求端将有所改善，食品饮料

板块整体景气会有所回升。宏观物价整体的趋势变化反映的行业景气变化，重视PPI的回正后带来的整体投

资机会。趋势上建议关注顺周期的白酒板块，结构上关注新消费赛道和有经营反转预期的赛道，继续推荐享

受渠道红利的休闲食品板块和业绩有反转预期的乳制品板块，重点推荐：贵州茅台、伊利股份、劲仔食品、

涪陵榨菜等企业。

2.物价仍是重要观察变量

2.1关注PPI回正对企业盈利影响

去年9月28日以来，食品饮料板块追随经济复苏预期也形成一波上涨，目前基本面迎来验证期，市场

定价主线将从前期的政策驱动宏观经济复苏预期逐渐转为基本面验证为主导。所以在当前，企业盈利的观察

成为资产定价重要的要素。

在以需求为驱动的食品饮料企业盈利变化观察中，我们认为价格是短期观察非常明确的先行指标。一般

来说，BCI消费品价格指数会领先CPI变动3-6个月时间，所以BCI消费品价格指数被认为是宏观物价先行

指标。我们看到，2018年以后，BCI指数与社零的同比趋势基本一致，显示出价格与消费整体景气度呈正相

关。

图1：BCI消费品价格指数与社零同比（%）的关系

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源

下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网

P4东兴证券深度报告

食品饮料行业25年中期策略：价格是资产定价重要观察要素

80.00BCI:消费品价格前瞻指数社会消费品零售总额:当月同比20.00

75.00

70.0015.00

65.00

60.0010.00

55.00