国际资本流动及货币危机课件.pptVIP

歐洲貨幣危機：1992年二戰後最嚴重的貨幣危機。其根本原因就是德國實力的增強打破了歐共體內部力量的均衡。馬約的實施，創立歐洲貨幣單位：ECU,實行聯合浮動匯率東西德統一德國經濟繁榮,馬克升值,提高利率(貼現率升為8.75%)，其他國家貨幣面臨貶值.過高的德國利息率引起了外匯市場出現拋售英鎊、里拉而搶購馬克的風潮，致使里拉和英鎊匯率大跌-直接原因。英格蘭銀行損失數十個億美元。英鎊被迫自由浮動,退出歐洲貨幣體系。教訓：國際合作與政策協調*東南亞貨幣危機：1997年東南亞經濟奇跡：出口導向型戰略經濟結構調整滯後，國際競爭力下降外債多、房地產泡沫、壞帳多：1996年泰國外債餘額已達900億美元，短期外債高達400億美元，超過1997年的外匯儲備水準。貨幣貶值預期增強*對沖基金拋售泰銖，買入美元實行浮動匯率制策略：先在資金市場上借錢，然後在現貨市場上大肆拋售。匯率貶值、危機蔓延到韓國、新加坡等東南亞國家東南亞貨幣危機：1997年*貨幣危機發生過程中出現的對經濟的不利影響貨幣危機發生後經濟條件會發生變化：綜合危機、資金外逃、債務增加、匯率制度改變政府被迫採取補救性措施三、貨幣危機的危害*第一代貨幣危機模型----克魯格曼模型經濟基礎變化帶來的投機衝擊所導致的貨幣危機第二代貨幣危機模型----預期自我實現型由心理預期帶來的投機衝擊所導致的貨幣危機第三代貨幣危機模型--------道德風險論第三節貨幣危機理論*

貨幣危機理論

第一代“財政赤字”貨幣危機理論第二代“自我完成”貨幣危機理論第三代“道德風險”貨幣危機理論*第一代貨幣危機理論：

“財政赤字”貨幣危機理論兩個假定:政府擴張性財政政策中央銀行允許國內資本（信貸）增加，卻永遠這樣。央行為維持固定匯率制會無限制拋出外匯直至消耗殆盡。→內部均衡與外部均衡的矛盾。*內部均衡：政府不斷擴大的財政赤字→過度擴張的國內信貸→中央銀行購入國內資本（信貸），即公共部門的赤字持續“貨幣化”。外部均衡：貨幣供給增加→利率降低→本幣貶值→中央銀行干涉外匯市場（售出國外資本）以維持固定匯率→本國外匯儲備不斷減少+國際收支赤字

第一代貨幣危機理論：

*投機衝擊:匯率預期貶值增加→投資者出於規避資本損失(或是獲得資本收益)的考慮,會向該國貨幣發起投機衝擊（購入國外資本,出售國內資本）。例：固定匯率=8元/美元，國外資本=800元=100美元，匯率貶值=10元/美元。貶值前：購入國外資本=800元=100美元貶值後：售出國外資本=100美元=1000元套利=200元

第一代貨幣危機理論：

*央行自衛:中央銀行售出國外資本→導致本國外匯儲備不斷減少,利率上升。危機爆發:外匯儲備耗盡,政府被迫放棄固定匯率制。資本外逃：由於匯率預期貶值增加而導致的外匯儲備耗盡，國外資本流出。*投機者的衝擊迫使政府放棄固定匯率制的時間將早於政府主動放棄的時間，因此，社會成本會更大。第一代貨幣危機理論也叫國際收支平衡危機理論。*投機衝擊和匯率崩潰是微觀投資者在經濟基本面和匯率制度間存在矛盾下的理性選擇的結果，並非所謂的非道德行為，因而這類模型也被稱為理性衝擊模型(ration?attack?model)。

*第一代貨幣危機模型回本章*克魯格曼模型特點結論：外匯儲備隨著國內信貸的增長而持續流失，流失速度與信貸擴張速度間保持一定比例。起因：政府不合理的宏觀政策：政府過度擴張的財政貨幣政策會導致經濟基礎惡化，它是引發對固定匯率制的投機攻擊並最終引爆危機的根本原因。回本章*發生機制：儲備急劇下降為零防範機制：緊縮的財政政策：緊縮型財政貨幣政策是防止貨幣危機發生的關鍵。*第一代貨幣危機理論政策主張通過監測一國宏觀經濟的運行狀況可以對貨幣危機進行預測，並在此基礎上及時調整經濟運行，避免貨幣危機的爆發或減輕其衝擊強度。避免貨幣危機的有效方法是實施恰當的財政、貨幣政策，保持經濟基本面健康運行，從而維持民眾對固定匯率制的信心。*第一代貨幣危機理論的缺陷理論假定與實際偏離太大，對政府在內、外均衡的取捨與政策制定問題論述上存在著很大的不足。而且經濟基本面的穩定可能並不是維持匯率穩定的充分條件，單純依靠基本經濟變數來預測與解釋危機，顯得單薄。*第二代貨幣危機理論假定：1.政府是主動的行為主體，最大優化其目標函數，固定匯率制度的放棄是央行在“維持”和“放棄”之間權衡之後作出的選擇