【光大证券-2025研报】钨行业点评报告：雅江水电叠加战略价值重估，钨精矿价格屡创新高.pdfVIP

2025年7月23日

行业研究

雅江水电叠加战略价值重估，钨精矿价格屡创新高

——钨行业点评报告

要点有色金属

事件：根据Wind数据，2025年7月21日，江西钨精矿(65%)的价格达到了历增持（维持）

史新高的18.25万元/吨，自2025年5月13日以来，钨精矿价格屡创历史新高。

作者

雅江水电项目拉动盾构用钨金属需求。7月19日雅江下游水电工程正式宣布开

分析师：王招华

工，其总投资约为1.2万亿元，是三峡水电站的6倍。参考三峡水电工程，需要

执业证书编号：S0930515050001

TBM、盾构机等隧道掘进设备实现，而TBM、盾构机中使用大量钨金属。2024021

年硬质合金占钨总需求量约59%，而矿用工具合金以及耐磨工具合金占硬质合wangzhh@

金总需求约45%，因此矿用工具合金以及耐磨工具合金用钨大约占钨总需求的分析师：方驭涛

执业证书编号：S0930521070003

26.33%，我们预计此次雅江下游水电工程将显著拉动这一部分的钨需求。021

fangyutao@

钨未来需求有望实现多点开花。展望钨金属的未来需求情况，有数个非常具有潜

分析师：马俊

力的增长点。光伏钨丝：相较于传统高碳钢丝，钨丝的细径化潜力大，能够有效执业证书编号：S0930523070008

降低硅片损耗，满足大尺寸、薄片化硅片切割要求；军工用钨：国防科工局最新021

数据显示，2025年7月军工材料采购计划中，硬质合金刀具、穿甲弹芯等钨制majun@

分析师：张寅帅

品订单同比增长42%；可控核聚变：钨及其合金因其优异的高温性能、抗辐照

021

性能和机械性能，成为核聚变反应堆中关键部件的理想候选材料；以及雅江水电执业证书编号：S0930525070001

项目带来的盾构领域用钨。zhangyinshuai@

配额显著下降，钨矿供给受限。2024年度第一批钨矿开采总量控制指标为62000

吨，同比2023年减少了1000吨，为2021年以来该指标的首次缩紧。2025年

度第一批钨矿（三氧化钨含量65%）开采总量控制指标58000吨，较2024年行业与沪深300指数对比图

度第一批指标再次减少4000吨，降幅6.45%。随着我国矿业的监管力度愈发严30%

格，我们认为对于生产能力达不到指标的小型矿山企业，后续将有进一步降低分

19%

配指标的可能。

8%

出口管制政策助推海外钨价。2025年7月海外市场钨价维持上涨态势，2月初，

-2%

商务部、海关总署公布对钨等相关物项实施出口管制。钨相关材料包含仲钨酸铵、

氧化钨、部分钨合金等。该政策落地后海外钨市流通偏紧，截止2025年7月16-13%