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周期半月谈：周期行业“反内卷”投资机导读

2025年08月05日10:30

关键词

周期行业反内卷投资机会中金公司基础材料交运化工有色固收政策创新物价PPI供给侧改革水

泥钢铁煤炭产能盈利快递行业

全文摘

中金公司近期组织了一场关于周期行业反内卷投资机会的深入讨论，涵盖交运、基础材料、化工、有色

及固收等多个领域，强调任何投资决策需基于个人判断，公司不承担任何责任。会议指出反内卷作为二

级市场投资的主线之一，虽短期内面临波动，但中长期或成为重要投资方向。特别分析了水泥、钢铁、

煤炭等行业挑战与机遇，强调政策对行业的影响，如产能补足、环保要求及碳交易等措施。快递行业反

内卷措施及其对利润弹性的影响，以及油气化工、有色金属行业供给基本面改善与政策导向也受到关

注。固收组分享了对债券市场影响的分析，强调流动性充裕和货币政策放松预期对市场的影响。会议最

后提醒投资者关注基本面数据和货币政策变化，为潜在投资机会做准备。

章节速览

●00:00周期行业反内卷投资机会的探讨

本次周期半月谈由中金公司交运行业分析师主持，讨论主题为周期行业的反内卷投资机会。会议强

调，任何投资决策建议仅代表个人判断，中金公司不保证信息的完整性与准确性。会议内容未经书面许

可，不得对外公布或传播。会议中，基础材料、交运、化工、有色及固收等行业的专家分享了他们对于

周期行业反内卷投资机会的最新观点，认为这一主题可能在中长期内成为二级市场重要的投资方向。

●01:06板材内卷：初衷、目的与未来政策展望

对话讨论了板材行业当前内卷现象的初衷和目的，强调了鼓励创新和推动物价回升的目标。分析指

出，目前的政策尚不足以使价格见底回升，预计未来需要进一步的政策支持以优化行业竞争格局和价格

水平。同时，对话还对比了当前情况与上一轮供给侧改革的区别，提出应关注是否会有类似供给侧改革

的措施出台，以期取得更好的效果。

●05:02水泥、钢铁、煤炭行业产能调整与政策分析

对话主要讨论了水泥、钢铁、煤炭三个行业的产能调整现状和未来政策方向。水泥行业正在努力补足产

能，通过法律化手段和环保要求推动产能调整，但企业配合意愿成为关键。钢铁行业虽有减产计划，但

盈利状况良好降低了减产动力，出口需求成为盈利提升的主要因素。煤炭行业则面临限制操场的政

策，但行业盈利丰厚，政策执行可能遇到阻力。长期政策方向与市场短期情绪存在差异，短期内钢铁、

水泥等板块性价比不高，而玻璃等其他板块则可能更具性价比。

●10:42快递行业反内卷：提价预期与市场影响分析

分析师刘刚贤分享了对快递行业反内卷现象的看法，强调了提价预期对行业的影响。他指出，2021年

至2022年快递行业曾成功提价，而当前提价的可能性源于加盟商的盈利压力和现金流紧张。提价成功的

关键在于各快递品牌间的共识和全国范围内的协调，以避免市场份额流失和竞争分流。政策目标在于保

障消费者和快递员的合法权益，而提价能否在全国范围内成功，需持续关注各品牌间的协调情况。

●17:12快递行业提价策略及其对利润影响分析

对话围绕快递行业提价的时机、条件及成功案例展开，强调不同区域和客户的价格差异，指出全国范围

内的提价不能简单线性外推。以圆通为例，分析了提价后的利润分配情况，指出提价对上市公司、快递

员和加盟商的利润影响。讨论了行业自律和行政指导在提价过程中的作用，以及政策对快递行业格局和

长期发展的潜在影响。最后，从投资角度分析了通达系、顺丰和极兔等快递公司在反内卷过程中的机会

和空间。

●21:25化工行业现状与投资观点分析

对话讨论了化工行业当前的现状和后续的投资观点。指出中游金属化工行业已持续下行周期约三年

半，主要由于过去几年的高资本开支增速导致产能快速扩张，而全球化工市场需求相对疲软，尤其是欧

洲需求下降和美国增长不强。这导致自2022年下半年以来，整个行业的盈利受到较大压力。最新的数据

显示，化学原料及制品全行业利润总额与收入的比率处于过去一年的低位。行业内竞争激烈，多数产品

盈利面临压力。然而，行业内部开始出现积极变化，包括石化化工上市公司资本开支下降、项目审批有

所暂缓，以及海外落后产能加快退出，尤其是欧洲和日本的一些化工装置正在陆续关停，这对缓解当前

的供需压力有所帮助。

●24:15化工行业供给端变化及需求动能分析

海外企业通过反倾销调查等手段试图自救，但对钛白粉等行业帮助有限，成本问题导致海外老旧产能加

速退出。国内需求受地产行业拖累，