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宏观点

高质量发展孕育“创新牛”2025年08月18日

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◼2025年8月13日，上证指数突破2024年10月8日的高点，随后两日证券分析师芦哲

站稳3700点整数关口，截至2025年8月15日，指数年涨幅达10.29%，

跑赢标普500和道琼斯工业指数。今年4月7日以来，市场在经历关税执业证书：S0600524110003

政策冲击后的这轮回升持续性强、稳定程度高，已经走出“慢牛”格局。luzhe@

我们认为，本轮“慢牛”正是宏观政策、资本市场政策、资金结构和科证券分析师潘京

技产业的四重创新趋势的叠加，本轮“慢牛”实质上是经济高质量发展执业证书：S0600524120011

转型的过程所孕育的“创新牛”。

panj@

◼跟随政策导向，2024年6月开始，我们就旗帜鲜明地提出“科特估”是

发展新质生产力的“排头兵”，并坚定认为科技板块的行情有一定的持相关研究

续性。2025年，“科特估”已见成效，科技板块成为资金主攻方向，截《中国出口增速或持续超市场预期》

至8月15日，科创综指年内涨幅27.21%，显著跑赢沪深300（+6.80%）。

2025-08-18

估值体系重构尤为显著，科创板动态PE从2024年的45倍修复至2025

年的65倍，接近纳斯达克科技股估值水平，“科特估”逐步得到市场验《美联储全年降息预期仍存在回调风

证。整体来看，与2024年初提重塑“科特估”时期相比，无论是从科险》

技板块上市公司数量、上市公司市值还是各行业估值整体水平都实现了

2025-08-17

明显提升，尤其是“硬科技”板块的提升更加明显，说明“科特估”重

塑估值体系成效显著。未来，“科特估”体系也将继续坚持创新改革、完

善标准、拓宽渠道，孵化更多的新质生产力企业，为创新企业提供成长

的土壤，为更加包容、更趋稳健的中国资本市场新生态提供新动能，进

一步助力新兴产业蓬勃发展。

◼宏观政策创新：以新质生产力为核心的逆周期调节

近年来，为了更好地实现经济的高质量发展，政府的政策调控持续创新，

操作更加精细，在稳固经济大盘的同时以结构性工具大力支持新质生产

力的发展。今年以来，为了实现总量和结构的平衡，宏观领域政策积极

创新。财政政策工具方面，今年新增的“准财政”新型政策性金融工具，

更强调结构优化与功能拓展，覆盖科技创新、消费升级、外贸稳定等多

元领域。货币政策工具方面，新的结构性货币政策工具引导资金流向科

技创新领域，货币政策工具的总量和结构双重功能，为宏观环境稳定和

降低实体经济融资成本提供有力支持。

◼资本市场政策创新：制度重构与生态优化

2024年4月国务院发布新“国九条”，拉开了本轮资本市场改革的序幕。

在本轮市场改革的过程中，一方面完善资本市场从上市、交易到退出和

各项参与主体各方面的规则，另一方面注重提升企业科技含量，为高科

技企业发展提供全链路的资金支持。资本市