【开源证券-2025研报】宏观经济点评：核心CPI连续两月超季节性.pdfVIP

宏观经济点评

宏

观

2025年06月09日

研核心CPI连续两月超季节性

究

宏观研究团队宏观经济点评

何宁（分析师）郭晓彬（联系人）

hening@kysec.cnguoxiaobin@kysec.cn

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790123070017

事件：5月CPI同比-0.1%，预期-0.2%，前值-0.1%；PPI同比-3.3%，预期-3.2%，

前值-2.7%。

宏核心CPI环比连续两月超季节性

观5月CPI同比持平于前值，为-0.1%，环比由正转负，较前值下降0.3个百分点

经

济至-0.2%。

点1、农产品供给回升，食品CPI环比由正转负

评5月CPI食品项环比由正转负，较前值下降0.4个百分点至-0.2%。蔬菜方面，供

给回升，鲜菜CPI环比降幅扩大，往后看，随着降雨量增加，蔬菜价格或将有所

回升。猪肉方面，生猪降重加速出栏，猪肉价格延续回落，往后看，预计供给收

缩或将带动猪肉价格回升。

2、核心CPI环比延续超季节性

5月CPI非食品环比较前值下降0.3个百分点至-0.2%。5月核心CPI环比较前值

下降0.2个百分点至0%，自2025年4月以来连续两个月处于季节性水平之上，

但仅高于季节性0.03个百分点，从具体分项来看，已公布的实物项中仅家用器

具、交通工具略超季节性，核心CPI超季节性的拉动因素或来自于服务及其他项

相关研究报告目。

旅游、医疗服务带动服务CPI超季节性。5月服务CPI环比超季节性0.03个百

《美国就业市场仍有隐忧—美国5月

开分点，其中旅游、医疗服务价格环比明显超季节性。此外，其他用品及服务项超

源非农就业数据点评》-2025.6.7

季节性0.48个百分点，或指向5月贵金属饰品的价格上升仍是核心CPI回升的

证《美国关税战出现反复—宏观周报》

券重要原因，但较4月支撑作用明显降低，表明从边际上看，核心消费价格有所回

-2025.6.2暖。

证

券《PMI小幅改善，关税或有反复—兼PPI同比回落，能源、黑色价格延续回落

研评5月PMI数据》-2025.6.1

究5月PPI同比较前值回落0.6个百分点至-3.3%，环比持平于前值，为-0.4%。

报能源方面，供给边际宽松，原油价格承压，石油链产品价格环比仍为负；需求偏

告

弱，PPI煤炭开采和洗选业环比仍为负。金属方面，需求不及预期，黑色价格环