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第11章经济风险的计量与控制

一、经济风险程度的计量

二、经济风险的控制

学习目的：

通过本章学习，了解和熟悉经济风险的基本含义及其对企业所产生的影响，掌握经济风险的计量方法，并利用相应技术方法控制经济风险。

经济风险程度的计量汇率风险与经济风险

汇率变动对跨国经营活动主要表现在：

现金流量（cashflow）经济风险

财务结构（financialstructure）会计风险济风险：指未预料到的汇率变动对跨国公司未来税后现金流量净现值的影响，也即对公司盈利能力和公司总价值（股东财富）的影响；

会计风险：指汇率变动对财务结构的影响，主要体现在股东权益帐面价值的变动上。汇率、利率、通胀的变动折算率应考虑风险报酬因子；资本成本也变化是帐面风险，如资本市场有效，不会影响企业的真实价值，特别是会计数据与现金流动存在重大分歧时。

2、汇率变动的经济结果

通过购买力平价和国际费雪效应，影响通货膨胀、物价变动和利差，进而影响跨国公司的销售、成本、费用，影响企业的现金流量。

1）通货膨胀、利差与汇率风险

实物资产保值商品市场的效率

金融净资产保值金融市场的效率

汇率变动取决于取决于必然存在风险企业拥有的二类资产

互为影响考察汇率与通货膨胀率对企业经济风险的影响：

汇率变动通货膨胀率

交易涉及风险类型：

签定固定汇率的交易：如长期租赁、聘用合同，其中包含的风险已不再是汇率风险，而是该种外币的通账风险；

以外币结算的交易，可能只出现汇率风险，而不存在通账风险

因此，考察汇率与通货膨胀率对企业经济风险的影响，关键在于判断两者的变动能否互相抵消，而不是变动的绝对值。

例：70年代，瑞士法郎对美元的变动超过两国通账率之差，给瑞士手表制造业带来很大的压力：

日本的强大竞争

瑞士劳动力成本居高不下01企业效益大大下降02坏的影响：03

好的影响：例：1982年墨西哥比索对美元贬值使墨西哥一家世界最大的银矿冶炼企业增加了200%的美元利润，原因是：

比索成本下降

出口美元收入保持不变

相对价格变动还与政府对物价和工资的控制有关：

货币贬值情况下，对于利用当地资源生产，产品外销的公司：

政府控制物价和工资；

贬值提高了产品的国际竞争力，甚至允许该公司提高产品销售价格；

②导致跨国公司获得丰厚的利润，但如果该公司的产品就地销售，则不存在这种情况。

交易风险

经济风险可分为：

交易风险

实际经营风险（realoperatingexposure）

交易风险：是指一些外币交易在将来清算时出现汇兑损失或利得的可能

包括：①已列在资产负债表上的；②未列在资产负债表上的。

01以商业信用方式购买或销售外币计价的商品或劳务；02借入或贷出以外币计价的资金；03作为还未交割的远期外汇合约的一方；04其他取得外币资产或带来外币债务的交易活动。交易风险的形成主要来自：

No.1来自货币价值和物价的变动对企业未来收入、成本以及现金流的影响。No.2主要考察经营活动的具体情况以及它们对汇率的敏感程度，如销售市场的分布和规模、产品需求价格弹性、生产要素之间的可替代弹性、成本结构、收入弹性，以及费用开支的控制和营运资金的管理水平。3）实际经营风险

例：设美国某跨国公司在墨西哥有一子公司，当地货币为比索，美元为相对硬通货。以比索贬值为例，讨论汇率变动下美跨国公司所面临的实际经营风险。子公司货币贬值对跨国母公司现金流量净现值的影响

项目相应的经济因素产生的影响（比索）现金流（US$）影响收入：对收入的影响：出口销售需求对价格敏感价格和销量上升增加需求对价格不敏感价格和销量稍有上升稍有增加当地销售进口竞争激烈价格和销量上升稍有减少小于贬值幅度进口竞争较弱价格和销量维持不变减少成本：对成本的影响：当地投入物通货膨胀适量增加减少小于贬值幅度进口投入物当地市场较小进口成本不变（$）不变当地市场较大进口成本稍有下降稍有减少可替代性强生产成本适量增加稍有减少可替代性弱进口成本不变不变折旧：固定资产固定资产的价格：可以调整减少不可以调整按贬值幅度减少

当地货币贬值对跨国公司净现金流量的影响是：结论：若子公司销售以出口为主，母公司现金流量将稍有增加；

若子公司主要在当地销售，母公司现金流量将有所减少，幅度小于货币贬值率。

3、经济风险程度的计量

将海外的未来现金净流入量折算成现值衡量。

例：设一美国跨国公司WCT，在法国拥有一家100%控股的子公司NPL，NPL在法国当地生产，使用当地原料及人工，产品一半在法国销售，一半销往欧洲地区其他国家。