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Switch芯片研究框架（一）：GPU-GPU互连，从Scale-Up到Scale-Out的格局如何？

2025年09月30日

增持（维持）投资要点

nSwitch芯片厂商有哪些？总体看，NVIDIA以私有协议占据主要市场份额、博通以基于以太网的SUE协议逐渐掌握开源生态话语权、Alab则侧重PCIe/UALink；Marvell、瑞昱也各自发展差异化技术路线。具体来看，Scale-Up方面，NVSwitch目前仍是业界带宽最高、部署最成熟的私有方案。博通在云端数据中心交换机市场市占率为九成，推出基于以太网络的SUE架构。ALAB是唯一一家同时掌握交换芯片+延长线+软件管理平台的厂家，且ScorpioX已通过NVIDIABlackwell平台验证。Scale-Out方面，博通有诸如Tomahawk5、Jericho3-AI等布局。Marvell提供51.2Tbps的Teralynx10交换芯片。瑞昱主攻消费级市场，速率涵盖百兆至万兆。以上都是国际知名的主流Switch芯片厂商。

n如何实现Switch芯片的国产替代？独立交换芯片厂商方面，国内玩家主要有盛科通信、数渡科技和澜起科技，整体格局为盛科通信领跑，25.6T交换芯片已量产并导入主流设备商供应链；数渡科技和澜起科技聚焦PCIe，形成多点突破。具体来看，盛科通信主要以太网芯片产品覆盖100Gbps-25.6Tbps的交换容量以及100M到800G的端口速率，在企业网络、运营商网络、数据中心网络等领域得到了广泛应用。数渡科技的PCIe5.0交换芯片领域率先进入客户导入和小批量阶段，2025年底有望实现国产替代的突破。澜起科技以Retimer为切入点，正逐步构建完整的PCIe/CXL互联产品族。

n大厂自研芯片如何助力Switch芯片的国产替代？大厂自研芯片方面，海光、华为、中兴和新华三等服务器产业链厂商均有布局。其中，华为、中兴和新华三已推出自研交换芯片，并配套自家交换机及超节点方案；海光与华为则通过建设开放生态协议来抢占产业生态制高点。具体看，海光信息已面向GPU、IO、OS、OEM等产业全栈，正式宣布开放CPU互联总线协议（HSL）。华为已发布单芯片51.2T数据中心盒式液冷交换机。中兴通讯的自研交换芯片亦达到业界一流水平。新华三也有自主研发自主研发网络交换芯片。虽然与海外龙头有一定的距离，但国内Switch芯片厂商也逐渐呈现百花齐放的态势。

n投资建议：重点推荐海光信息、盛科通信，建议关注中兴通讯、万通发展、澜起科技等。

n风险提示：AI应用进展不及预期，技术发展不及预期，市场竞争风险。

表1：重点公司估值

行业走势

70%

61%

52%

43%

34%

25%

16%

7%

-2%

-11%

电子沪深300

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代码

公司

总市值

（亿元）

收盘价

（元）

EPS（元/股）

2024A

PE

2025E2026E

投资评级

2024A

2025E

2026E

688041

海光信息

5,946.59

255.84

0.83

1.23

1.85

307.96

208.00138.29

买入

688702

盛科通信-U

520.70

127.00

-0.17

-0.04

0.08

-762.77

-3,175.001,587.50

增持

数据来源：Wind

注:收盘价截至2025/9/29

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内容目录

1.Switch芯片厂商有哪些？ 4

1.1.Scale-Up 4

1.1.1.NVSwitch：NVIDIAGPUScale-Up专用高速交换芯片的多代演进 4

1.1.2.博通：面向AI的开放以太网Scale-Up互连规范与芯片方案 4

1.1.3.AsteraLab：基于PCIe/UALink双模的ScorpioX-SeriesScale-Up交换平台 6

1.2.Scale-Out 7