经济政策不确定性对房地产投资信托基金(REITs)收益的影响研究——基于新加坡、香港上市的内地资产R.pdfVIP

经济政策不确定性对房地产投资信托基金(REITs)收益的影响研

究——基于新加坡､香港上市的内地资产REITs

摘要

随着2021年中国REITs市场的正式开市，首批11只REITs发行总规模达364亿

元，平均发行规模为33亿元。进入2022年，在上半年市场环境承压的情况下，新发基

金募集困难，仍有3只公募REITs成功发行，总发行规模达177亿元，平均发行规模达

到了59亿元，远超去年平均水平。而我国房地产市场深受经济政策的影响，是一个明

显的“政策市”。政府为了宏观调控房地产市场，同时为了促进经济发展，维持社会稳

定，会适时调整采用的经济政策的政策工具及执行和实施力度等，经济政策在调整的过

程中产生的不确定性必然会引起市场预期的波动。研究经济政策不确定性对REITs收益

的影响对于我国推动REITs市场发展、房地产市场转型以及政策的制定与监管方面有着

重要的意义。

本文以2016年7月到2021年8月为研究区间，选取新加坡、香港上市的内地资产

REITs为样本，运用HuangLuk(2020)编制的经济政策不确定指数来研究其与REITs收

益率之间的关系，使用TVP-VAR模型来研究经济政策不确定性在不同滞后期和特定时

点对REITs收益的时变影响。同时选取货币供给、通货膨胀作为关键词补充考虑其对R

EITs收益的时变影响。

研究发现，经济政策不确定性对REITs收益率较短时期内具有显著的正向影响，即

随着经济政策不确定的增加，REITs收益率也在上升，且这种影响在短期内十分明显，

中期内正向冲击逐渐衰减，长期内影响趋于零；从特定时点来看，经济政策不确定性对

REITs收益1期正向刺激较为明显，2期后正向冲击不断下降最终趋于零。货币供给和

通货膨胀短中期内对REITs收益有负向冲击且逐渐走弱，长期内影响趋于零，特定时点

上，1期货币供给和通货膨胀对REITs都有明显的负向冲击，随后冲击逐渐趋向于零。

综合来看，虽然货币供给和通货膨胀对REITs存在负向冲击，但经济政策不确定性对R

EITs的正向冲击更大，整体上对REITs收益呈现出正面的影响。

关键词：经济政策不确定性，REITs，TVP-VAR

AStudyoftheimpactofeconomicpolicyuncertaintyon

thereturnsofrealestateinvestmenttrusts(REITs)：

BasedonSingaporeandHongKongListedREITswith

MainlandAssets

Abstract

WiththeofficialopeningoftheREITsmarketinChinain2021,thefirst11REITsissued

withatotalissuesizeofRMB36.4billion,withanaverageissuesizeofRMB3.3billion.

Entering2022,inapressuredmarketenvironmentinthefirsthalfoftheyear,withdifficulties

inraisingnewissues,threepublicREITswerestillsuccessfullyissued,withatotalissuesize

ofRMB17.7billionandanaverageissuesizeofRMB5.9billion,farexceedinglastyears

average.Chinasrealestatemarketisheavilyinfluencedbyeconomicpoliciesandisaclear

policymarket.Inordertoregulatetherealestatemarket,aswella